美元欧元格斗 中国汇率谋动

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西南证券研发中心总经理 复旦大学金融研究院研究员 邵 宇

中国外汇储备的规模目前已堪比全球最大的对冲基金,中国在外汇储备的管理与使用方面非常低调。但近期一系列事件显示，中国外汇储备在市场参与方式及策略上已由韬光养晦转入积极布局。

当下全球两大储备货币美元和欧元间的肉搏正处胶着状态。作为双方角力的关键人民币汇率会走向何方呢？技术上，汇率适度调整有助于经济向内需驱动模式转变，也会提升国内的货币政策实施效果，为利率调整提供空间。

巨大的外汇储备，不仅是中国对外经济平稳运行的基本保障，更是参与国际资本市场的重要筹码。如何用好这笔血汗钱，使之在国际市场中发挥应有作用，是未来我国经济发展需要谋略的主要议题，尤其在当前，应该从更大视野来看待目前正在经历的中美汇率摩擦和欧元区货币危机。

面对复杂的国际环境，中国不仅需要发出自己的声音，更需要展现自己的力量。虽然目前外管局做市美国国债以及与对冲基金的接触，可能只是中国布局的冰山一角，但全图已经若隐若现。

外汇储备的积累和管理

截至2009年末，中国国家外汇储备余额为23992亿美元，连续四年居全球之首，占全球储备总额的三成多。从成因来看，中国高额的外汇储备主要是2003年以来非平衡的国际收支结构与特定的外汇管理制度共同作用的结果；是中国以牺牲本国消费，输出国内资源，放弃货币政策部分独立性，甚至是降低经济增长效率为代价，换来的最重要的金融资源和原始积累成果。

中国一直强调外汇储备管理的安全性、流动性与盈利性。但以传统的国际支付需求为标准，我国的外汇储备显得太多了。就外汇储备的基本作用看，2009年底数据显示，外汇储备支持进口月数为21.4，短期外债与全部外债占储备总额仅为9.7%和16.8%，两类指标都远远优于全球水平；另外，在人民币升值单边预期的环境下，投机冲击的威胁远不如热钱流入来得凶猛。从流动性来看，美国财政部公布的最新数据，美国国债这个全球市场深度与广度第一的资产，仍然是我国外汇储备的主要部分。因此，在安全性与流动性要求有充分保证下，外汇储备的赢利性与战略配置问题被提到更高的位置。作为主权资金，中国外汇储备的一举一动都受到全球广泛关注，就其规模而言，将这笔资金称为全球最大的对冲基金也不为过。同对冲基金的做派类似，中国在外汇储备的管理与使用方面也非常低调，储备资产的币种结构、期限结构和交易数据都被视为国家机密，既不向国际组织上报，更不对外公布。在2009年9月国际货币基金组织的官方外汇储备币种构成数据中，未公布币种构成的储备占40%，而这其中76.1%都是中国储备。类似潜行者的特质，也给市场提供了诸多遐想空间。

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发布日期：2010-03-20