用“跌跌不休”来形容近期美元指数的走势一点不为过，从今年3月初触及89.62高点以来，美元就延续单边下跌的态势，一路下探至本周四的最低点75.21。是什么造成了美元指数的单边下跌？（见图1）
在分析美元指数下跌的主要原因之前，我们要先搞清楚，在不同的时期，制约美元指数的决定因素有所不同。民族证券认为，在经济运行正常时，美元汇率主要由经济基本面决定，经济表现相对强势的国家货币升值，因此，一些重要的经济指标，如失业率、CPI、GDP等都会对美元汇率产生重要影响。而当经济运行不正常，金融市场紧张时，全球投资者倾向于将资金从高风险资产转移至美国国债等低风险资产上，导致美元指数走高。
风浪减弱，资金撤离避风港
“随着美联储提前加息预期的落空以及美国本土投资回报率未来可能面临长期向下的趋势，全球资金中短期将从美元、美国国债等安全资产流出。”宏源证券（000562）首席经济学家房四海对《红周刊》说，他也认为近期国际避险资金从美国撤退是造成美元指数下跌的重要原因。“美元作为风向标的作用现在已经大大减弱了，现在的美元已经更多地发挥着携带货币的作用。”就是说现在市场大风浪已过，资金开始慢慢地从美元这个避风港（金融危机中，出于对美国国家信用的认可，美元的安全性也得到了广泛的认可）驶出来了，各国的投资者携带着美元开始投资到其他风险性资产中了，比如可以投资到亚洲股市、大宗商品甚至是美国股市、欧洲股市，这就造成了美元的贬值。
用来衡量全球投资者风险偏好的指标VIX指标（又称波动指数或恐慌指数，该指数计算标普500指数期货的隐含波动率，反映市场对未来30日的预期波动。一般而言，指数低于20代表过度乐观，而高于30为过度看淡。）显示，相比2008年底，投资者对未来的担忧已大大降低（见图2）。
澳洲意外加息，美元无奈走软
10月6日，澳大利亚央行意外地将基准利率上调了25个基点，至3.25％，成为G20成员国中首个加息的国家。此次加息确确实实地开启了全球经济刺激政策退出的大门，也再次印证了对全球经济触底的判断。
“澳大利亚的加息还是有一定的代表性，”房四海分析道，“因为澳大利亚是大宗商品的出口国，它加息就会直接带动亚太地区的加息预期，从而导致日元对美元升值。而日元又是美元指数中一个不小的权重货币，所以，澳大利亚加息也是近期美元走软的一个原因。”
当然，也有分析师对此并不赞同，认为澳大利亚的加息具有其特殊性。因为澳大利亚的金融业较为稳健，而且该国是个能源大国，受惠于中国对大宗商品的庞大需求，出口没有受到太大冲击，不存在如何刺激经济增长的问题。因此，澳大利亚无法引领其他主要经济体的加息潮，其他主要经济体目前还没有显示出将会紧缩货币政策的迹象。
下一个关键点，美联储何时加息？
因此，剔除澳大利亚加息这个意外情况，目前主导美元指数走软的主要因素还是资金的流动。事实上，这也是美国政府所乐见的，三季度，得益于美元的走软，美国经济的环比增长数据十分乐观。
“但从中长期来看，美元指数还是要走强的。”房四海分析道，由于目前全球来看，美国的利率是相对较低的（见图3），所以，在如此低的利率之下，美元指数也没有突破75这个整数关口，所以，一旦美联储开始加息，美元指数很快就会走强，而且美联储可作为的空间相当大，即使加到1％，也仍然是低利率。
民族证券分析师王小军中长期也看好美元，他分析说，中期来看，美元汇率将主要取决于美国与欧元区、英国、日本等主要国际储备货币国货币政策的相对变化。根据利率平价理论，在自由流动的前提下，资金总是偏好于流向那些利率较高的国家。因此，判断美元汇率的中期走势，不仅仅要看美元与欧元、英镑、日元等主要国际货币基准利率利差的变动趋势，还要看上述央行退出定量宽松货币政策的力度和时间点。“从此轮经济周期的变动来看，无论是危机还是恢复过程，都是美国引领的，所以我认为，刺激经济政策的减缓也应该是美国引领的，之后欧元区、英国、日本等才会跟随着加息。”王小军分析。
所以，美元指数由弱转强的关键点就要看美联储何时加息了。“伴随着经济的逐步好转以及失业率的降低，明年一季度之后，至少半年之后，美联储就有可能开始加息了。”房四海判断。9月24日，美联储在利率政策会后声明中也表示，“美国经济活动开始反弹，金融市场状况进一步改善，不过就业市场仍在衰退、住房价值下滑、信贷依旧紧缩仍然对家庭开支造成压力。因此美联储决定将美国基准利率维持在0～0.25％的区间不变，并且在未来更长一段时间内保持这一水平不变。”
综合以上观点，短期内，美元仍将维持弱势整理态势，转强的关键时间点将取决于美联储的加息时间。
***什么是美元指数？
美元指数（US Dollar Index，USDX）是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得出的，这六种国际主要货币及各自所占权重分别是欧元（57.6％）、日元（13.6％）、英镑（11.9％）、加拿大元（9.1％）、瑞典克朗（4.2％）、瑞士法郎（3.6％）。美元指数显示的是美元的综合值，是一种衡量各种货币强弱的指标。
USDX是参照1973年3月份6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的，并以100点为基准来衡量其价值，1999年，欧元推出之后，欧元成为美元指数的最大权重货币。