人民币短期不会升值

　央行11日发布的三季度货币政策执行报告提出，按照主动性、可控性和渐进性原则，结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制。加之奥巴马访华，引发市场对于人民币大幅升值的遐想，中国B股因此而暴涨。

　　尽管自去年9月份危机升级以来，人民币又回到了盯住美元的状态，之后美元经历了一波“过山车”之旅。在我看来，这一次市场纯属瞎热闹。人民币短期内压根就升不了，或者讲不太可能放弃盯住美元。中国人民银行行长周小川6日表示，人民币升值的国际压力并不大，应该是大实话。

　　尽管美国以外的世界都在嗷嗷叫，但是中国最大的利益攸关者美国，对于人民币汇率却罕见地低调。除了有时为了政治的票仓，偶尔会无关痛痒地讲两句，但伯南克和盖特纳几乎没有太多意见。美国人心里清楚得很，全球最大的盯住美元的超级经济体一旦抛弃美元锚，美元跌势很可能加速。这将给可控的弱美元政策带来无尽的麻烦。在美元风雨飘摇之际，人民币的盯住某种程度是对美元最大的帮助。

　　倘若人民币显著升值意味着美国人进口成本上升，消费需求将进一步萎缩，经济复苏承压。而硬币的另一面是，中国没有更多钱买美债，政府的债务困境只可能进一步恶化，从而激发市场美元做空的情绪。失控的弱美元是盖特纳和伯南克最不愿意看到的结果。

　　对于中国来讲，需要的是经济和就业的稳定，出口恢复能顶住政府投资递减的空白。可以说是各取所需。当然，中国跟那些将货币挂钩于美元的国家一样，为此可能付出的代价是，必然要“进口”越来越严重的资产泡沫和物价通胀。中国人储蓄在为对抗通胀做贡献的同时，也逐渐被稀释。尽管这也许是不得已而为之，但却是我们要明白的真相。

　　关于人民币汇率，我一直的观点是，解决之道一定要超越人民币汇率形成机制本身，人民币汇率的困境只不过是投资和消费内部失衡的一个必然结果，而不是原因。因为国际收支失衡本质上是一个内在的宏观经济的总量问题，并不直接取决于贸易政策或产业竞争力，最终取决于国民储蓄率和投资率，因为它们决定了资本的国际流动。而国民储蓄率和投资率这两个变量，几乎不受贸易政策的影响，更不会受到其他国家货币升值或贬值的影响，储蓄与投资的长期失衡，显然最终是由一个经济体的经济增长模式决定的。

发布日期：2009-11-21