人民币隐形升值 长假后市场将如何

　每经评论员 叶檀

　　悠悠长假期间，国际市场天翻地覆，直指人民币升值这一核心议题。随着黄金价格实质性突破，市场已经明朗。

　　重要新闻包括，澳大利亚央行自2008年3月以来宣布加息25个基点；金价上升突破每盎司1000美元大关；在轮胎特保案之后，10月6日，欧盟部长理事会发布公告，裁定中国输欧无缝钢管对欧盟产业构成损害威胁，决定征收17.7％至39.2％的最终反倾销税。次日，美国商务部宣布对从中国进口的无缝钢管发起反倾销和反补贴税调查，此举可能导致美国对此类产品设置新关税。这些信息代表了明确的市场涵义。

　　首先，澳大利亚央行加息反映了较少受金融危机冲击的国家开始掉转宽松货币政策的船头。

　　金融危机发生以来，澳大利亚作为资源大国，较少受到危机冲击，相反，还由于负利率的存在与货币的实际升值而将资源卖出了高价。资源价格维持在高位，澳大利亚的房价同样如此。与美国和英国房价下跌不同，澳洲房价一直相当稳固，并在今年第二季度上涨4.2％。9月29日，澳洲联储负责经济事务的主管AnthonyRichards警告，澳大利亚房价存在上涨速度过快的风险，抵押贷款利率不太可能保持在目前的低位。而一旦抵押贷款利率回升，公众的关注焦点将会转移至对房价的承受能力上。如果继续维持宽松的货币政策，澳大利亚将率先成为通货膨胀的受害国。据澳大利亚房地产市场综合统计，澳大利亚全国房价平均7年翻了一番——将使澳大利亚经济迅速泡沫化。

　　此次全球金融危机所引发的资产泡沫主要表现在资本市场，资源市场与房地产领域，那些实体经济没有受到重创却跟随美国一起大吃宽松货币重药的经济体，如澳大利亚、中国与中国香港地区将面临资源价格与房价大幅上升的冲击，这在中国香港地区的豪宅市场已经表现得淋漓尽致。

　　其次，金价上升显示市场将出现严重的通胀预期。10月7日，一向唱多大宗商品的投资家罗杰斯指出，接连创新高的金价未来10年可能突破每盎司2000美元，因替代疲弱美元的需求会上扬。所以，即便金价上升，他仍然会购买更多的黄金与大宗商品。10月1日之前，金价长期徘徊，之后金价突破上行，已经说明国际市场非常明确判断未来通胀形势，美元将长期疲软。

　　第三，欧盟与美国对中国接连发起反倾销调查，提高中国出口商品税收，将抵消中国提高出口退税鼓励出口的努力，事实上是压迫人民币变相升值。

　　对于人民币升值抱有任何幻想都是不切实际的。虽然G20匹兹堡峰会避谈美元贬值与人民币升值，但谁都听得出来，G20峰会的关键词 “建立旨在实现全球均衡增长的合作机制”，无非是美元贬值、减少消费，而人民币升值、增加消费。10月3日，西方七国集团在土耳其城市伊斯坦布尔举行财长和央行行长会议时，再次要求中国人民币升值。

　　IMF是人民币升值的急先锋，7月25日，IMF中国事务主管NigelChalk表示，该基金会员工评估显示，人民币汇率在当下“的确是对经济恢复均衡造成些许阻碍”，并认为人民币严重低估。10月1日，IMF首席经济学家布兰查德表示，如果一些亚洲国家抵抗货币升值，则全球经济不可能恢复平衡，中国在抗拒人民币升值，而欧洲一些官员则抱怨欧元升值太快。

　　人民币不升值，各进口国就用贸易战的手段逼迫人民币升值，虽然这种做法后遗症极大，但欧美似乎失去了谈判的耐心。对于美国来说，高达10％的失业率以及居高不下的预算赤字是心腹大患——据美国国会预算办公室在最新公布的月度预算报告中预计，美国2009财年的预算赤字为1.4万亿美元，占美国经济总量的比例达半个多世纪以来最高水平。

　　上述三大压力之下，人民币将变相升值，明年会有小幅加息，缩减信贷规模——中国银监会主席刘明康10月5日在IMF和世界银行年会该年会上透露，9月份新增贷款仅有3000亿至4000亿元。笔者认为4000亿左右的规模已能满足需求——政府控制泡沫的手段就是在资本市场扩容再扩容，利用全球资金为我所用，满足大蓝筹与创业公司的融资需求，同时尽快开通国际板，使中国资本市场沾染越来越浓重的国际色彩。国人太害怕陷入日本式的泡沫危机，所以不可能采取人民币快速升值的举措，而贸易战对中国实体经济的打击，会很快显现。这就意味着将来股市仍然会在货币泡沫与政策压力下左右为难，即便上升，速度也不会太快。

　　这一轮宽松货币政策中最受惠的央企与国有控股金融机构，则越来越泡沫化，交叉持股，炒房炒股，直接投资，成为中国经济未来的危机之源。

发布日期：2009-10-11