美元弱势短期难改 美联储货币政策会否有变？

　　中国银行上海分行 徐明

　　中国春节长假以来，国际外汇市场再度风云突变。市场焦点从欧债危机的缓和转向全球性通胀。

　　通胀压力成为焦点

　　美联储第二轮定量宽松政策导致的美元走软，加上经济复苏产生的需求，双重因素的刺激下大宗商品价格带来的通胀压力正 在加剧。其首先的冲击对象是新兴市场，通胀恐慌在新兴市场蔓延，一向滞后的中国央行在4个月中3次加息。而包括巴西、印度在内多个去年已经连续数次加息的央行，其进一步加息也受到普遍期待，这种预期正对新兴市场货币造成升值压力。

　　从通胀前景来看，目前最大的分歧是美联储的量化宽松货币政策是否存在提前退出的可能，这个过程带来的流动性变化将与全球性通胀前景密切相关。

　　美联储货币政策会否有变

　　对于美国经济，好转趋势已经明朗。在中国春节假期期间最为市场关注的是2011年美国第一次公布的非农就业数据。让市场颇感惊讶的是失业率出现大幅好转。美国1月失业率大幅下降至9.0%，创2009年4月以来的最低水平，为连续第2个月下降。

　　失业率的大幅下滑令市场对于美国总体劳动力市场给出正面看法。但对于美元汇率而言则存在变数，而能否逆转美元跌势的关键因素之一是美联储的货币政策立场。

　　就在市场怀疑美联储可能提前退出6000亿美元的量化政策之际，美联储主席伯南克本周强调,尽管美国失业率出现下降的可喜迹象,但经济状况仍过于疲弱,无法让美联储决策者撤回大规模货币刺激举措。这显著缓和了市场对于流动性从紧的担忧，并给予美元当头一棒，欧元、澳元、英镑等均大幅走高。此前已经有多个证据显示，英国的通胀率连续6个月突破央行警戒线，而欧洲物价的加剧上涨现在已经超过央行的目标，与之对应的是美国的通胀率在食品和能源价格上涨的情况下依旧低于美联储的非正式目标。

　　新兴市场货币值得关注

　　美元的走弱似乎顺理成章，但是美元也存在转机。险中求存历来是外汇市场中屡见不鲜的投资秘笈。

　　其实美国自身的通胀风险已经出现在美国公债市场。此前公布的美国劳工部数据显示，1月份工资突增0.4%。而本周美国2年期公债收益率从节前的0.54%攀升到0.8%，10年期公债收益率也从节前的3.3%攀升至3.63%，凸显通胀疑虑。2010年初和2009年一季度，都曾出现美债收益率与美元走势的强烈正相关性。因此这一次美债收益率的大幅变动，是否再度成为美元汇率变动的指标值受到密切关注。虽然美国提前结束第二轮定量宽松政策的几率很小，但是一旦政策结束就将会是加息之时。

　　汇率市场中，新兴市场国家货币仍值得投资，其涨势或许将贯穿2011年，这种价格变化对于澳元走势将构成长期利好。现在的澳元越来越像其足球一样，融入了亚洲。而欧系货币特别是欧元的回落风险则将加大，尽管同在欧洲但英镑的走势或许将远好于欧元。商品货币中加元走势将显著弱于澳元，甚至面临进一步下跌的可能，因2008年出现的原油价格泡沫不会重演。

发布日期：2011-02-12