新兴市场资金流入压力大 美元成融资货币新宠

　　　国际清算银行（BIS）12月13日发布的季度报告指出，美国接近零的利率水平加上几乎单边贬值的预期已让美元成为外汇市场“套息交易”中融资货币的“新宠”。与此同时，也导致资金加速流入新兴市场经济体，推高了新兴市场国家的股票和债券价格，并加剧了这些国家货币的升值压力。

　　美元成融资货币“新宠”

　　BIS指出，美国的低利率加上几乎单边贬值的预期让美元成为外汇市场“套息交易”（carry trades）中融资货币的新选择。在套息交易中，投资者借入低利率货币，随后投资于高收益增长型货币，或买进股票和大宗商品等高风险高回报资产。

　　BIS表示，由于缺乏相关数据，所以很难追踪外汇套息交易规模。这也部分反映了一个事实，即这些套息交易经常是通过衍生品工具进行的，比如期货、远期合约和互换中的外汇交叉盘头寸。

　　但这一现象在美元兑其他主要货币“风险反向工具”(risk reversal)的价格上有所反应。“风险反向工具”反映了期权市场参与者对目标货币升值或贬值的对冲意愿，可以用来估计预期汇率变动的偏离程度。

　　根据BIS的数据，今年8月至11月期间美元兑一些主要货币的风险反向工具价格普遍证实，投资者认为美元贬值的可能性更大。

　　在今年6月初至11月4日期间，美元指数下跌逾17%。但此后，因相比美国经济放缓这一事实，投资者更加关注欧元区主权债务危机，美元指数又出现反弹。

　　与此同时，在美联储宣布大规模资产购买计划的几周后，大部分国债收益率有所下滑，而最近的美国国债收益率上升似乎反映了投资者对于美联储可能会进一步引入额外资产购买计划或其他宽松措施的预期有所降温。

　　新兴市场资金流入压力大

　　今年8月至11月初期间，市场对美国经济持续低增长和进一步货币宽松的预期也导致资金加速流入经济增速更高的新兴市场经济体。

　　BIS称，尤其是亚洲，流入股市的资金大幅增加。南美与其他新兴市场经济体也经历了股票和债券市场的资金大幅流入。报告指出，“资本的加速流入在一些新兴市场国家股票价格上涨中清晰地反映了出来，但也在债券价格中有所显现。”

　　今年8月至11月末期间，对美国量化宽松货币政策的预期让美元兑各国货币普遍贬值。BIS表示，由于美元贬值，中国、日本、韩国等纷纷对其外汇市场进行干预以避免该国货币进一步升值。

　　伴随着持续的资金流入，一些新兴市场国家的货币在今年8月至11月初期迅速升值。BIS称，那些拥有高增长前景，且利率较高的国家，本币升值压力也更大；而那些全部或部分控制本币兑美元汇率的国家，其货币升值幅度总体较小。因此，亚洲经济体的货币升值并不明显，尤其是中国。

　　报告称，一些国家通过不同方式“抗拒或至少试图缓和该国名义汇率快速升值”。这些方式包括进一步增加外汇储备、向海外投资者增发本国货币债券、降低本国货币市场吸引力。

　　例如，巴西在今年10月将该国针对外国投资者的固定收入投资交易税税率分两次从2%提高到6%，打破了巴西雷亚尔兑区域内其他货币的上升势头。雷亚尔资产对国外投资者的相对吸引力降低也使得其本国与离岸储蓄利率价差的显著扩大。此外，泰国通过取消对外国投资者购买该国债券的免税政策降低了国外资产组合投资的吸引力。11月中期，韩国也宣布该国将对外国投资者对该国国债投资征收14%的所得税。

发布日期：2010-12-14