投资日元 套息套利

日元可套息可套利的交易优势，使它被视为当前外汇投资的重要避险工具。

文/王云斌

在美日汇价几乎接近历史低位时，更应该建立以买进澳元、欧元、英镑、美元等高息货币，卖出日元为主的投资思路。

2010年初，国际资本在大肆唱空日本债券的同时，还不断唱空欧元，结果欧元汇率大跌。然而日元却并未大幅贬值，反而于5月开始大幅升值，美元兑日元一度低至81.42，创下了近15年新低。

日元升值是趋势

由于欧盟内部部分国家公共债务有很大部分是外债，而日本超过90%以上是内债。所以，国际资本大鳄们虽然不断地唱空日本主权债务，但却因为手中缺乏日本债券难有实际动作。

欧盟国家的外汇各自为政，不能形成力量干预欧元汇率；而欧盟外汇储备又少得可怜，根本没有能力去和国际资本大鳄们抗衡干预欧元汇率。但日本的外汇储备却超过1万亿，所以日本政府干预日元汇率的能力比欧盟干预欧元的能力强的多。

日元在世界储备货币比例很少，国际资本难以平价收集到大量日元用于抛售。所以，国际资本大鳄们手中可抛售的日元比欧元少得多。这样国际资本用于攻击的日元子弹就匮乏了。既然国际资本很难让日本债券和日元汇率大幅下跌，他们当然就不会真的攻击日元和日本主权债务。

日本是长期的贸易顺差国，而且日本长期的超低利率，造成日元成了世界投资者主要的借贷货币。而这些借贷的日元，在汇率市场兑换成其它高收益的货币，其中很大部分用于投资高收益的其它国家公共债券。

欧元被攻击以后，虽然投资收益增加，但是汇率风险和主权债务违约风险增加。美国加息预期遥遥无期，投资美国债券市场的收益率又不断下降，以前持有美国长期债券者出售手中债券收益率反而大幅提高，纷纷获利抛售。而以前的日本借贷投资者，部分选择抛售美国长期债券获利，并提前归还以前的借贷资金。由于日元是世界投资者最主要的借贷货币，所以他们抛售美国和欧元债券以后，纷纷购入日元用于还债，日元需求大增。

买进高息 卖出日元

从2010年5月以来，日元已大幅升值，在美日汇价几乎接近历史低位时，更应该建立以买进澳元、欧元、英镑、美元等高息货币，卖出日元为主的投资思路。

从日元的发展史来看，它在外汇市场中充当的主要角色是“套息交易”。何谓“套息交易”？

套息交易是指买入高息货币而卖出低息货币，将买入的高息货币存入该国银行，以赚取其中高于低息货币国家的利息的一种市场投机行为。

套息交易以把低息货币兑换成高息货币为开始，以把高息货币存入该国银行金融机构为过程和手段，以把高息货币重新兑换成低息货币为结束。在汇市中，套息交易除了可以赚取差额的利息收入外，更多的还是其可以获得两国货币的利率浮动带来的外汇收入。

举例如下：美元/日元在85的价位，你买入1美元，同时付出85日元，并把这1美元存入美国银行机构。一年之后，美元/日元的汇率为105，这个时候你打算结束套息交易了。如果美国的利率是5%，而日本是零利率，那么你就有0.05美元了(1×5%=0.05)。1美元现在可以兑换成105日元；0.05美元可以兑换成5.25日元(0.05×105.00=5.25)；共有110.25日元，和以前的85相比你赚了25.25日元(110.25-85=25.25)。这里，你赚的利息是5.25日元，赚取的汇率的波幅是20日元。

警惕汇率风险

交易是有风险的，套息交易的风险主要在于受汇率影响。

利息波动是不太大的，因为一个国家的银行要降息或者加息都是要经过较长时间的考虑的，所以对利息收入影响不大。

主要的风险就是高息货币对低息货币的汇率变化。如果刚刚我们举的那个例子中，美元/日元的汇率如果在一年以后跌到80，那我们最后能换到的是84日元(1×80+0.05×80=84)。对比85日元，我们还亏了1日元。

套息交易怎么做才不会出现风险呢？

套息交易存在有两种套利方式，即“抛补套利”和“非抛补套利”，后者是自然状态下的套息交易，会有风险；前者是高息货币国，会根据货币的发展情况给交易者一个“远期汇率”，按照我们刚刚的计算方式，如果这个远期汇率能够保证赢利，那么大机构就会进行了，这是规避风险的方法之一。

作为普通的投资者，我们该如何利用日元来做“套息交易”呢？众所周知，日本是全球主要的出口国，平常的日元资产都留置于其它国家，只有在一年一度的财政结算年(每年的2至3月)开始时，日本才招回这些资产(日元)。因而，从长期观点来看，应该是在买进高息货币的同时，卖出日元，作为套息、套利来投资。套息周期可以定为每年的2月份，因为这个时期，日本将卖出其它国家的货币，招回本国的日元。

(王云斌 外汇通特约分析师)

从长期观点来看，应该是在买进高息货币的同时，卖出日元，作为套息、套利来投资。套息周期可以定为每年的2月份，因为这个时期，日本将卖出其它国家的货币，招回本国的日元。

发布日期：2010-11-10