欧元区债务危机纠结难解

　　欧元区主权国家债务危机继续蔓延。上周五，西班牙主权债务评级遭惠誉下调，再度加深市场忧虑。欧洲金融市场流动性显出枯竭迹象。受危机之累最甚的希腊更是离债务重组越来越近。

　　直接影响有限上周五，评级机构惠誉（Fitch）将西班牙主权债务评级（长期外币和当地货币发行方违约评级）从AAA调降至AA+，这是西班牙评级自2003年以来第一次遭惠誉下调。惠誉认为，削减私人部门和公共债务的行动将显著降低西班牙经济中期内的增长速度，尽管西班牙政府债务和相关利息成本仍在

　　AAA评级的范围之内，但与其他AAA主权评级国家相比，西班牙经济调整过程将更为艰难，时间也会更加持久。5月27日，西班牙议会通过了一项新的赤字削减计划：将在今明两年内削减最多150亿欧元的赤字。惠誉预测，至2013年，西班牙政府债务总额占当年国内生产总值（GDP）的比例可能达到78%，而这一比例在2007年金融危机爆发前不到40%。

　　不过，惠誉仍维持西班牙的评级前景为“稳定”，即未来六个月中不会再降级。一个月前，标准普尔（S&P）公司率先下调西班牙主权信用评级，将评级展望前景定为“负面”。

　　同在5月28日，西班牙政府将2012年和2013年经济增速预期各削减0.2%，分别至2.5%和2.9%。

　　由于西班牙是欧元区第四大经济体，其主权债务评级被下调对市场的影响明显大于希腊和葡萄牙，这加大了投资者对希腊危机“传染”给其他欧洲国家的担忧。当日纽约盘欧元/美元下挫0.8%，再度逼近四年低点。欧元5月份累计跌幅逾7%，为连续第六个月滑落，今年跌幅高达15%。

　　分析人士指出，希腊、西班牙、葡萄牙三国占欧元区GDP的比重较小共计12.3%。欧元区各国公布的紧缩计划，将对经济有不同程度的负面影响，但总体来说影响较小。从对经济的直接冲击来看，债务危机的影响是有限的，只相当于欧元区总

　　GDP的0.5%左右。

　　希腊难免债务重组相较而言，欧元区债务危机的间接影响要更严重、更难以衡量。中金公司认为，危机会通过银行系统传导而影响经济复苏，其机制是这样的：首先，债务危机打击信贷市场，提升整个金融系统的系统性风险，从而提高资产的风险溢价，抬高债务和信贷等融资工具的收益率，阻碍实体经济中的企业在资本市场上融资；同时，由于信心的下降，实体经济将推迟甚至缩减经济活动；更为严峻的是，如果银行系统因债务问题而大幅减计其资产价格、遭受严重损失，那么银行将“惜贷”而不愿向实体经济注入资金。

　　目前，欧洲银行系统对欧元区债务有巨大的敞口风险。

　　截至2009年底，欧洲银行持有“欧猪五国”的公共和私人债务总额为2.8万亿美元，其中以法国、德国和英国银行的敞口风险最大。主权国家公共债务被持有的比例也很高，其中希腊公共债务的25%被欧洲银行持有，葡萄牙、西班牙和意大利的比例分别为34%、17%和18%。欧洲银行持有的希腊、葡萄牙、西班牙三国的公共债务总额为2688亿美元，而持有的三国公共和私人总债务则高达1.8万亿美元。“欧洲整个金融系统自2007年金融危机爆发以来所遭受的损失是5376亿美元。就是说，欧洲银行对于这三个国家的敞口风险是它们过去3年里所有损失的3.5倍。”中金公司分析师李志勇指出。

　　有迹象表明，由于融资成本上升，欧元区银行已开始更多地将剩余流动性存入欧洲央行。欧洲央行数据显示，从5月25日起，已有数家现金充裕的欧元区银行将总额约为2680亿欧元的流动性资产存入其中，而不是拆借给其他银行。

　　许多市场人士认为，希腊终究摆脱不了债务重组的命运。“债券之王”格罗斯认为，限制性借贷利率和严苛的财政紧缩政策将遏制希腊经济增长，导致希腊唯有进行债务重组，而别无其他选择。“欧元之父”蒙代尔也表示，希腊的违约可能是无法避免的。蒙代尔称，未来五年中，欧元区将有一到两个财政相对较弱的成员国不可避免地进行债务重组，但这仅限于债务层面的重组，并不意味着欧元区的解体。

(责任编辑：乔瑞昕)

发布日期：2010-06-01