希腊指挥欧洲央行”倒车” 葡萄牙或成下个希腊

　　无论欧洲央行是否在周四会议后采取实际行动援助希腊,该行行长特里谢无疑已被市场推向这场债务危机进展的风口浪尖。

　　北京时间昨晚,欧洲央行宣布维持现有1%基准利率不变,符合市场预期。特里谢同时指出,利率水平是“合适的”,物价水平中期保持稳定,欧元区经济则将在2010年稳定增长。

　　或考虑购买国债？

　　鉴于希腊债务危机的蔓延,此前市场猜测欧洲央行可能会考虑破例购买国债;但特里谢在昨天的发布会上显得“口风”甚紧,对此仅强调一句话“我们没有在这次会议上讨论这个问题”。

　　近日,欧元兑美元汇率暴跌至一年低点,欧洲股市挫至3月份以来最低;此外,西班牙国债与同期德国基准国债收益率之差也达到欧元诞生以来最高,同时希腊和葡萄牙国债收益率也持续攀升。

　　这让包括法国兴业银行(601166,股吧)、苏格兰皇家银行等在内的金融机构认为,欧元区正面临有史以来最大危机,而欧洲央行应该考虑购买国债来重塑市场信心,从而支持银行系统和压低借贷利率。

　　市场人士看来,虽然受限于不得直接从政府手上购入国债,欧洲央行可以在二级市场上进行收购。但特里谢直到本月初还强硬指出,“目前完全没有决定要购买国债”。

　　实际上,欧洲央行理事、德国央行行长韦伯已经点燃欧洲央行将在何种程度上捍卫欧元的争论。韦伯近日指出,希腊财政危机带来的蔓延效应足以“值得采取任何救助方式”,以此来呼吁欧洲央行考虑购买国债。

　　虽然韦伯没有指出欧央行购买国债的具体方法,但他同时警告称,不应该采取那些“会破坏欧元区基本原则和人们信心的方法,这对欧元区长期经济会有所不利”。

　　巴克莱资本驻伦敦首席欧洲经济学家Julian Callow对此指出,韦伯实际上也担心购买国债可能会引发通胀和打破欧元区原有的制度设计,从而使得一些区域内国家的财政融资计划受阻。

　　为希腊“开倒车”？

　　继欧元区除希腊外的15个成员国与国际货币基金组织（IMF）敲定1100亿欧元贷款计划后,特里谢已经颇受“该做得更多”的压力。

　　欧洲央行3日已经宣布暂时放宽要求,在借贷抵押政策中暂定对希腊债券的最低信用评级要求,接受所有希腊政府发行或担保的债券作为抵押品。这也是欧央行对希腊采取的特殊政策。

　　标准普尔此前将希腊长期主权信用评级降为BB+级,而根据欧洲央行现行抵押政策,抵押债券的最低信用评级为BBB+级,仍比希腊评级高出一个级别。

　　有分析人士预计,如果希腊债务危机继续蔓延,欧央行可能将贷款抵押品豁免的范围扩大到更多国家,诸如葡萄牙、西班牙等;在更紧急的情况下,不排除该行首次启动收购国债的可能性。

　　而在一些分析人士看来,在欧元区部分国家的债务危机下,特里谢可能需要“开开倒车”,重新恢复去年实行的临时流动性措施,比如恢复6个月、12个月期低息贷款,或加大以固定优惠利率提供融资的力度。花旗驻伦敦首席欧元区经济学家Juergen Michels就预计,欧央行将重新恢复3个月期贷款,并将在每周和每月再融资操作中为银行提供足够流动性。

　　意大利联合信贷银行（UniCredit）驻伦敦首席经济学家Marco Annunziata也指出,实际上除了直接购买国债,欧洲央行还有其他工具可以使用来帮助希腊,比如恢复对银行的无限制长期贷款,并接受任何信用评级的主权债券作为抵押等。

　　美国穆迪投资服务公司本周三将葡萄牙政府债务评级Aa2置入三个月的观察名单,并预计,可能将葡萄牙Aa2的主权评级“降低一个或最多两个级距”。市场因此进一步担忧,葡萄牙可能成为下一个“希腊”。

　　消息令当日葡萄牙5年期国债的信贷违约掉期升至407基点的历史高位。

　　昨日,穆迪给本报记者提供的一份报告指出,希腊一些银行最近由于主权债务危机而被调降评级,主权债务风险波及银行系统或将蔓延到葡萄牙、西班牙、意大利以及爱尔兰和英国等其他欧洲国家。

　　而据国外媒体报道,德国经济部长鲁德雷周四在德国首都透露,德国总理默克尔将对希腊总理帕潘德里欧“明确表示”,“雅典将自己解决好自己的问题”。

　　复旦大学经济学院院长袁志刚在接受《第一财经日报》记者采访时表示,与希腊相似,葡萄牙在欧元区经济状况糟糕,财政赤字居高不下,同时又缺乏经济竞争力,如若遭到降级也是不可避免的调整。

　　政府债务持续恶化

　　不过穆迪将葡萄牙短期评级仍维持在优质级。即使穆迪将葡萄牙的评级调降2个级距,它仍然高于上周将葡萄牙调降到A-级别的标普。

　　早在2009年10月29日,穆迪便开始对葡萄牙主权债务持负面观望。穆迪主权债务风险团队的副总裁托马斯认为,现在调降的几率比去年给予葡萄牙负面展望时要高,但调降并非完全确定。

　　穆迪称,这只是反映了葡萄牙政府最近的公共财政恶化情况以及其长期经济增长的困境。托马斯表示:“对于一个小而增速缓慢的经济体,这样的债务数据与Aa2的评级不再相符。”

　　金融市场增加的风险歧视可能会让葡萄牙未来的融资成本上升。据悉,葡萄牙刚完成半年期共5亿欧元的国债票据发行,认购额达到两倍的超额认购,但支付的利息上升至将近3%,比3月急升了4倍。

　　穆迪认为,短期内葡萄牙仍然可以承受这样的债务成本,只是它的债务数据“更符合较低的Aa或者较高的A级别”。托马斯表示:“结构良好的债务情况意味着再融资的风险还比较温和。”

　　袁志刚认为,金融市场对主权债务评级的调降符合市场规则。对于财务赤字和经济发展不断恶化的葡萄牙,降级或许会导致市场过度反应,但也是不可避免的。

　　下一个“希腊”？

　　葡萄牙的经济增长困境加上庞大的财政赤字让市场不得不联想到希腊。与希腊一样,葡萄牙在欧元区国家中是一个外围经济体,竞争力低下、预算赤字高企、债台高筑。

　　袁志刚告诉记者,这两个国家在加入欧元区伊始便存在财政赤字问题,加入之后又丧失了自己独立的货币政策,债务问题爆发时也不能通过货币贬值来调控,因此都处在非常“尴尬”的状况。

　　葡萄牙公共财政地位的弱势,是自加入欧元区开始便存在的。而历任政府始终无法一致地控制政府预算赤字。尽管穆迪认为“希腊面临的财政困难要比葡萄牙严重得多”,但该评级机构仍然认为,葡萄牙有必要将财政紧缩延续“直到纠正该国的金融失衡”。

　　穆迪预测葡萄牙的实际经济增长虽然为正,但相对缓慢。然而欧盟委员会却认为今明两年其经济将实现正增长的假设有些乐观。

　　然而,一些分析人士认为,至少目前葡萄牙还不会成为希腊。《经济学人》指出,原因是葡萄牙的预算赤字目前仍远低于希腊,此外,债务水平也无法相提并论。最重要的是,葡萄牙财政数字及行动的公信度要远高于希腊。

　　袁志刚指出,随着债务危机的不断深化,欧元区改革势在必行,但应该不会出现“散伙”的可能。即使葡萄牙与希腊一起被“踢出”欧元区,通过货币贬值进行调节,削减财政赤字之后仍然有再次加入欧元区的可能。

发布日期：2010-05-07