欧元区何去何从成了今年一大悬念

　　对于许多欧元区成员国家来说，金融危机后的高财政赤字、高债务负担、高失业率，把加入欧元区后的隐患暴露无遗。不光希腊、爱尔兰等欧元区边缘国家，即使是德国等核心国家也深受困扰。如果那些边缘国家加入欧元区的优点逐渐被加入后的弊端所超越，那将最终把欧元区拖入生死存亡的危险境地。失业率高企，很可能是压垮欧元区的最后一根稻草。

　　陈东海

　　自启动之后就被那些非议美元和不满美国人生活方式的人寄予厚望的欧元区，在2010年急速地衰落了下去。欧元近1个月来日线图上日线几乎呈90度下跌，但似乎欧元区的官方人士都对此听之任之，没有任何出手干预的迹象。目前，希腊、爱尔兰等国已经离破产和退出欧元区的临界点越来越近。按计划，希腊的全国大罢工就要在2月24日举行，作为对抗雅典政府试图通过加税来削减财政赤字的努力。欧元区的经济问题，正日益演化为社会问题。如果这个势头蔓延开来，将给才过11岁生日的欧元区带来重大疾患。

　　建立欧元区，其实有三个层面的意义。其一，是“欧元之父”罗伯特蒙代尔建立统一的区域货币可以降低货币兑换的成本的考虑。其二，是欧盟各国出于自大的心理试图对抗美国和美元的考量。其三，是一些欧盟的边缘国家出于大树底下好乘凉的借光思想。由这三种思想集合和建立起来的欧元区，不是货币区自然形成的结果，而是出于政治和不成熟的经济思想而仓促建立起来的。其实，货币兑换的成本是经济运行中微薄的、自然的成本，不是非要消除不可的成本。而利用大欧元区牟利，自然会在欧元区成员国之间造成矛盾，这也正是德国等国不愿意援助希腊等国的原因所在。而出于对抗美国的需要，有一个欧盟就够了，没有必要非得建立统一的货币不可。所以，在动机多重、条件欠成熟的情况下建立起来的欧元区，尤其在扩大之后，发生种种摩擦，是必然的事情。

　　欧元区的先天不足，还表现在其结构设置上的致命缺陷。欧元区有统一的中央银行来管理区内的货币政策，但是没有统一的中央机构来管理区内的经济政策，其经济政策和财政政策，交由各成员国自己来管理。这样，就是一家中央银行对应于16家政府和财政部门，在博弈中根本就无法协调起来。由于各成员国的经济状况、发展程度差别很大，各国的财政政策自行其是，统一的货币政策，相当于要男女老少、高矮胖瘦的人都穿同一件衣服，难度委实太高，总免不了磕磕碰碰。由于欧元区统一的货币政策无法适合各成员国的需要，各成员国只有借助财政政策来调节经济。

　　就拿经济衰退和失业来说，为了刺激经济，在不能使用货币政策和汇率政策的情况下，欧元区各国就只有靠财政一条腿走路的办法来试图摆脱衰退。因此，因为遭遇金融危机冲击，最近欧元区国家普遍出现了高额财政赤字和高额主权债务。2009年，希腊政府赤字占GDP比例达12.7%，爱尔兰约为10.75%，西班牙也超过了10%。而根据预计，法国2010年预算赤字将占GDP的8.2%，欧盟经济火车头德国也将占GDP的5.5%。这样，2010年欧元区总体赤字可能会超过GDP的7%，远远超出了欧盟《稳定与增长公约》规定的3%限制。

　　更麻烦的是，在欧元区目前的结构设置下，债台高筑的欧元区国家，难有解决之道，债务风险正渐趋无限化。由于战后几十年的福利主义政策，欧元区的福利和人工成本非常高昂，因此，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去了市场，失业率由此高企，目前已达到10.0%，希腊等国已接近20%。由于欧元区各国没有货币工具，无法通过货币贬值来提高经济的竞争力，因此各成员国只有眼看着失业率节节高攀而没有有效的解决办法。而在失业率攀高的情况下，为了对付高昂的财政赤字，就只有通过加税这样一种自残的办法，结果是既不能有效消减财政赤字，还可能造成经济更加萎缩、社会矛盾尖锐化。

　　就这样，金融危机后的高财政赤字、高债务负担、高失业率的“三高”难题，让欧元区的隐患暴露无遗。不光希腊、爱尔兰等欧元区边缘国家深受“三高”之累，即使德国等核心国家也深受困扰。因此，如果那些边缘国家加入欧元区的优点逐渐被加入后的麻烦所超越，那将最终把欧元区拖入生死存亡的危险境地。失业率高企，很可能是压垮欧元区的最后一根稻草。希腊即将开始的大罢工，就是一个危险的先兆。

　　根据以上的分析，欧元区的痼疾似乎不可逆，从长期来看，欧元区最终的解体，并非危言耸听。何况欧洲央行也曾专门发文，威胁那些可能要退出欧元区的国家：推出欧元区就必须退出欧盟。但是，不管各成员国不断加紧控制经济和财政政策，令欧盟在整体上难以发挥有效应对危机需要的政治领导力，眼下欧盟却绝不会允许希腊或其他国家退出欧元区，或者容忍欧元区解体。欧盟领导人和欧洲中央银行几乎肯定会在必要时采取措施，为希腊等国提供担保或贷款，支持他们采取减少财政赤字等措施。

　　问题是，2010年，欧元区能最终闯过主权财务危机这道关吗？

　　（作者单位：东航国际金融） (来源：上海证券报)

发布日期：2010-02-10