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人民币短期不会升值

 央行11日发布的三季度货币政策执行报告提出,按照主动性、可控性和渐进性原则,结合国际资本流动和主要货币走势变化,完善人民币汇率形成机制。加之奥巴马访华,引发市场对于人民币大幅升值的遐想,中国B股因此而暴涨。

  尽管自去年9月份危机升级以来,人民币又回到了盯住美元的状态,之后美元经历了一波“过山车”之旅。在我看来,这一次市场纯属瞎热闹。人民币短期内压根就升不了,或者讲不太可能放弃盯住美元。中国人民银行行长周小川6日表示,人民币升值的国际压力并不大,应该是大实话。

  尽管美国以外的世界都在嗷嗷叫,但是中国最大的利益攸关者美国,对于人民币汇率却罕见地低调。除了有时为了政治的票仓,偶尔会无关痛痒地讲两句,但伯南克和盖特纳几乎没有太多意见。美国人心里清楚得很,全球最大的盯住美元的超级经济体一旦抛弃美元锚,美元跌势很可能加速。这将给可控的弱美元政策带来无尽的麻烦。在美元风雨飘摇之际,人民币的盯住某种程度是对美元最大的帮助。

  倘若人民币显著升值意味着美国人进口成本上升,消费需求将进一步萎缩,经济复苏承压。而硬币的另一面是,中国没有更多钱买美债,政府的债务困境只可能进一步恶化,从而激发市场美元做空的情绪。失控的弱美元是盖特纳和伯南克最不愿意看到的结果。

  对于中国来讲,需要的是经济和就业的稳定,出口恢复能顶住政府投资递减的空白。可以说是各取所需。当然,中国跟那些将货币挂钩于美元的国家一样,为此可能付出的代价是,必然要“进口”越来越严重的资产泡沫和物价通胀。中国人储蓄在为对抗通胀做贡献的同时,也逐渐被稀释。尽管这也许是不得已而为之,但却是我们要明白的真相。

  关于人民币汇率,我一直的观点是,解决之道一定要超越人民币汇率形成机制本身,人民币汇率的困境只不过是投资和消费内部失衡的一个必然结果,而不是原因。因为国际收支失衡本质上是一个内在的宏观经济的总量问题,并不直接取决于贸易政策或产业竞争力,最终取决于国民储蓄率和投资率,因为它们决定了资本的国际流动。而国民储蓄率和投资率这两个变量,几乎不受贸易政策的影响,更不会受到其他国家货币升值或贬值的影响,储蓄与投资的长期失衡,显然最终是由一个经济体的经济增长模式决定的。

发布日期:2009-11-21

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