在明年春节前人民币汇率很可能都将维稳

一 宏观经济回顾与展望

   上周，适逢美国假期，再加上美国公布的重要数据不多，美国基本面方面较为清淡，金融市场大多在既定的轨道上继续运行。 不过值得注意的是，上周再次出现了除美指之外其他市场全面上涨的局面，美国道琼斯指数重返万点后继续上攻，一度突破10300点，金价加速飙升，突破每盎司1100美元，而美国国债也继续呈现强势，收益率曲线从短端到长端皆下移。 这看起来似乎有点不合常理，资金流向高风险的股市、金市，却也同时在流向债市，风险偏好似乎在这里被割裂，在美联储对通胀采取温和放任态度后，投资者买入黄金似乎是为了规避未来的通胀风险，但债市却没有将未来的通胀预期反映出来。是金融市场出现失灵，还是不同的投资者押错方向？也许现在无法给出答案，只有未来某个时候，某个市场的泡沫破灭时，才能明了。 上周欧元区公布了重要的3季度GDP数据，环比增长0.4％，同比下跌4.1％，这一数值不仅差于预期，而且更远差于美国同期环比上涨3.5％，同比下跌2.3％的表现。 按照这一表现，欧元似乎没有上涨的道理，但市场恰恰做出了不同的回应，投资者看到的不是欧元区更为疲软的经济，而是欧洲经济摆脱衰退的曙光。 

   现在的问题是，如果欧元区再一次在经济复苏周期上落后于美国（在以往的周期中也落后于美国）的话，那么未来加息也会晚于美国，这样，当美元已经产生强烈加息预期时，欧元区还在确认是否需要加息，届时美元有望会产生一轮强势反弹，其规模甚至可能足以和2008年媲美。 当然，至少在目前阶段，美元似乎还没有表现出翻身的迹象。 二 美国债券市场 美国债市方面，收益率曲线整体下移，其中10年期国债收益率下跌8个基点，收于3.42％；2年期国债收益率下跌4个基点，收于0.81％。互换利率曲线也呈整体下移，其中10年期互换利率下跌11个基点，收于3.57％；2年期互换利率下跌5基点，收于1.15％。

   10年期美债收益率上周振荡偏软，跌破了10月初开始的一条短期上升趋势线，从技术上打开了向下的空间，不过，自年初开始的长期上升趋势线位于下方不远处，预计该收益率大幅向下的空间将受到限制，3.3％附近将提供较强支撑，整体将延续自6月份以来的宽幅箱体整理，低吸高抛的波段操作策略仍然适用，中期可能在3.3-3.7％区间内波动。

   三 国际汇市

   1）美指维持看空 美元指数上周低位振荡整理，期间一度创出15个月新低，目前美指已经重回前期的下降压力线内，宣告反弹失败，并形成了一条新的下降压力线，且自3季度中旬以来，美指形成一条下降通道，目前位于通道中轨。美指短期、中期均受到较大压力，方向维持看空。

    支撑位：74.70、74.30、73.90 阻力位：75.80、76.80、77.50

    2） 人行措辞改变及奥巴马来访引发升值猜测 上周，中国央行在3季度货币政策执行报告中，在人民币汇率形成机制中加入了“结合国际资本流动和主要货币走势变化”的措辞，这一措辞以前未曾见到，从而引发海外的强烈关注，认为是人民币即将开始重新升值的信号。 而在本周，美国总统奥巴马来华访问，亦引发外资热炒，预计将会谈及人民币汇率问题，并增加中国升值的压力。 我们并不同意上述看法，正象此前在历次评论中指出的，中国经济的半壁江山??出口??目前并未见到明显起色，虽然跌幅有所收窄，但月度出口的绝对规模仍远低于危机爆发前，我们不认为在出口明显好转前，人民币汇率会出现实质性变化。 而央行措辞的改变，更有可能是为未来汇率调整进行政策铺垫，并不代表准备立即采取行动，市场的预期可能过于超前。在明年春节前，人民币汇率很可能都将维持稳定。 3）欧元走势维持看涨 欧元上周冲高回落后，再度寻得支撑，整体呈高位振荡，长期上升趋势线继续保持稳固，欧元短、中期走势均维持看涨。预计欧元很快将会测试1.5050的阶段高点，若能突破，则有机会上试1.51关口，若上试不过，则可能跌向1.48甚至1.47寻求支撑。 支撑位：1.4800、1.4700、1.4620 阻力位：1.5050、1.5270、1.5400 4）风险事件令英镑大幅波动 上周，基本面的风险事件令英镑陷入宽幅振荡，先是惠誉暗示英国可能会失去“AAA”的评级，接着是英国央行行长称，不排除进一步扩大资金购买的规模，并表示疲软的英镑符合英国的经济利益，这些言论一度严重打压英镑走势。 但英镑在10月份以来的上升趋势线处寻获支撑，很快企稳反弹，由于趋势线力保不破，因此英镑近一个月来的涨势得以保持，短期来看英镑涨势不变，有测试前期高点1.7040的潜力。 支撑位：1.6600、1.6510、1.6260 阻力位：1.6830、1.7040、1.7210 5）美元/日元继续运行整理三角形 美元/日元上周维持低位振荡整理，继续运行11月以来的整理三角形，目前波幅似在逐渐收窄，近期已临近突破，从技术型态考虑，向下突破的风险略占上风，但由于市场对于日本官方的态度比较敏感，因此即使下破，向下的空间也应比较有限。 支撑位：89.20、88.80、87.90 阻力位：90.10、91.30、92.30 6）澳元涨势料将继续 澳元上周维持高位横盘整理，期间创出阶段新高。从技术图表观察，自3月份以来的上升趋势线与7月份以来的上升通道均保持稳固，当前澳元汇价位于通道中轨，短中期均可维持看涨，预计后市会继续创新高。 在跌破0.9060前，可以认为澳元的涨势不会结束。 支撑位：0.9200、0.9060、0.8910 阻力位：0.9400、0.9490、0.9540

发布日期：2009-11-16