升值还是贬值 人民币汇率的艰难抉择

　　奥巴马在总统竞选中的获胜再一次提振了美元的上升曲线。但中国决策者却似乎又回到了十年前亚洲金融风暴那场生死攸关的考验中。

　　金融危机加剧的3个月来，美元兑世界主要货币升值17％。而此间1美元兑人民币却停留在6.8以上停滞不前。这与过去3年来人民币升值—美元贬值的路径已截然相反。这意味着，人民币兑美元升幅减缓的同时—这看似有利出口，对其它货币如欧元、韩元等却大幅升值。根据国家外汇管理局的数据，人民币兑欧元从7月初以来已累计上涨近24％。韩国货币韩元兑人民币更是从140：1急剧贬值至超过200：1。与十年前一样，亚洲各主要国家已经开始加速货币贬值以确保在危机中获得更多的出口订单。这无疑是对中国相应出口行业带来挑战。11月12日、中国海关公布，中国10月份出口额较上年同期增长了19.2％，增速低于9月份的21.5％和2007年全年的25.7％。

　　在1998年亚洲金融危机中，中国在邻国货币汇率大幅贬值的情况下坚持人民币不贬值支持了邻国的出口，从而赢得了广泛的国际赞誉。十年轮回后，一场更大的世界金融危机之下，人民币汇率问题再次成为中国决策者的考量。此时，中国实现与美元挂钩的有限浮动汇率已超过3年，巨额外汇储备和庞大的贸易顺差使得中国在世界格局中更加牵一发而动全身。与此同时，十年来对人民币的贬值使得出口贡献占GDP比重已超过40％—面对两边同样加重的砝码，天平该倾向何处？ 喘息之机？

　　已有人开始质疑美元突然变奏的背景不同寻常。中共中央政策研究室经济局局长李连近日表示，美元一直以来的贬值和最近的逆势升值是美国交叉运用的两个战略手段，理由是美国的金融危机影响到了银行、股市、大宗商品市场、居民消费等等，唯独没有影响到美元的汇率。较高的美元汇率必然吸引它国投资者将手里的辛苦钱回流至美国，从而为美国人的麻烦埋单。

　　但美元升值有其必然因素，美国债券市场危机引发了市场流动性紧缩，美元供需失衡是美元升值的客观基础。由于担心各国基本面的持续恶化，世界各地的企业和个人投资者纷纷撤出自己的投资，并将资产转换成黄金或者美元、美国国债储存。这样的情景出现，一则是得益于“全世界都已经陷入了危机，美国的情况看起来反倒不那么糟糕了”；二则是美元所代表的庞大经济规模和历来都不负众望的担当起了保值工具角 色。

　　无论如何，美元的升值或将伴随奥巴马的登台成为定势，中国决策者因此承担了巨大压力。人民币汇率在近几年以平均每年升值超过10％的幅度，在今年结合通货膨胀、劳动力价格上涨、央行加息和紧缩流动性、海外市场萎缩、国内产业结构缺乏合理性等因素的共同作用下，使得中国的经济体面临了几乎自改革开放以来最大的挑战。

　　为了防止经济下滑，从近两个月开始，宏观经济政策向着“保护经济平稳增长”方向调整。迄今为止央行已经两次降息、增加出口退税、规划巨资用于铁路和其它基础设施建设，甚至有消息表示央行将放弃对于商业银行的信贷硬约束，以鼓励商业银行房贷和检验提高其自身信贷风险控制能力。“目前看起来几乎所有的宏观调控政策都已经被使用了，唯独汇率调控政策尚未见诸行动。”中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲说。

　　而看起来，在目前的形势下进行人民币贬值好处多多，首先因为美元也在持续升值，调整人民币币值的压力较小。同时，中国是美国国债的主要持有国，美国要完成7000亿美元的银行救助方案想必还需倚重于来自中国的资金支持，因此中国有理由期望华盛顿方面暂时忽略人民币升值问题。如此，也就难怪人们冀望于华盛顿召开的全球峰会，希望中国能够在其中“找到更加公平的待遇”，而不是被焦头烂额的西方国家当作救急的钱袋子。

发布日期：2008-11-24