奥巴马带领美元向左转

美元新一轮升值周期可能已经启动 。

　　历次美国总统大选，都会牵动外汇市场的神经，而本次大选尤为突出，不仅是因为奥巴马创造了历史，更是因为这位总统临危受命，担负着将美国带出衰退泥潭的重任。对于这位新总统对美元汇率的影响，笔者认为不能再像以往那样拘泥于其任内的经济政策，而应放到更大的历史框架中去考察。

　　美国历次大的经济危机，都会导致政治、经济上的重大变革，政治上体现为左派和右派的交替强势，经济上体现为国家对经济参与程度的变化。比如1929年大萧条后的罗斯福“新政”，就是一次左转，而最近的一次变革是始于石油危机和滞胀后“里根主义”的右转。里根上台后，主张自由竞争的资本主义，实行自由贸易，放松政府对经济的管理，放松金融管制。

　　实际上，金融创新和衍生品泛滥，也恰恰是在里根上台后才出现大发展的。可以认为，本次全球金融危机的起源——美国次贷危机，实际上也是里根主义发展到极致后的必然产物。里根主义的另一个产物，就是美国经济严重失衡及庞大的双赤字，以及由此导致的美元长期贬值的巨大压力。

　　从美国政府应对危机的措施来看，里根主义已经走到了终点，由政府出资拯救陷入危机的金融机构，表明国家干预经济的力度和深度大大加强，这实际上是美国经济一次华丽的左转。

　　奥巴马此次能够胜出，实际上正是他的竞选纲领，切合了美国向左转身的历史变化。奥巴马在国会被评为“最左的参议员”，尽管我们还没有看到他系统的经济措施，但从其竞选的纲领来看，奥巴马很可能成为自大萧条罗斯福以来最为左倾的一位总统，而且这种趋势很可能会持续到以后的几任总统，并因此对美元带来深刻影响。

　　奥巴马的经济纲领大体可以归纳为高税收、高福利和大政府，即提高对富有阶层的征税，对穷人减税，缩小贫富差距，同时加强政府对经济的管理和干预。奥巴马上台后，美元面临的第一件事就是庞大的财政赤字。奥巴马还许诺会实施一项3000亿美元的经济刺激计划，在2012年建立“全民医保”，加大保障支出，加大对美国基础设施的投入，这些措施很可能会让美国财政赤字在奥巴马执政初期扶摇直上，引发市场对美元的担忧。

　　不过，这还要看财政赤字与经济危机的博弈。在危机期间，避险功能通常会令美元走强，而目前我们还看不到此次危机结束的迹象。实际上，我们预期危机在2009年不会结束，并且很可能会蔓延到新兴市场，不断引发避险潮，令美元汇率坚挺。而且，尽管奥巴马许诺了大量的政府支出，但未必能够全面实施，这些许诺很可能会打折扣，市场会发现，美国的财政赤字比预期来得要好。因此，财政赤字对美元汇率的负面作用可能会比较有限，并在一定程度上被经济危机的避险情绪所抵消。

　　在贸易方面，奥巴马主张公平贸易，实际上是向贸易保护主义倾斜。预计在奥巴马上台后，美国经济会延续自小布什第二任期开始的自我调节，即进口增速放缓，出口增速上升，贸易赤字收窄，从而提振美元汇率。

　　在就业方面，奥巴马主张将就业机会留在国内，要让将工作机会转移到国外的公司付出代价，并许诺在未来两年，公司每提供一个新的全职岗位就能获得3000美元税收减免，此举将会有助于美国经济进行再平衡，提高投资和储蓄水平，削减双赤字，有利于缓解美元因经济长期失衡而贬值的压力。

　　在地缘政治方面，出于国家利益，奥巴马能做的比较有限，但他很可能会结束在伊拉克的军事行动。目前对美元紧绷的地缘政治压力，将出现缓和，降低美元面临的不确定风险。

　　综上所述，在2009年，由于全球性的金融危机仍在蔓延，因此美元料维持强势，但危机结束后，奥巴马执政初期导致的巨额财政赤字，将令美元承受压力，美元可能经历一波贬值。不过，美国的经济、政治很可能正处在一个由自由竞争向国家资本主义大转向的前夜，这种转变将在主客观上抛弃里根主义的积弊，修正美国经济失衡，缓和美元贬值压力，因此长期来看，美元可能不会再回到近十年来持续走贬的状态，奥巴马的获胜或许标志着美元新一轮升值周期的启动。（作者为招商银行总行资金交易部分析师）

发布日期：2008-11-08