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继续超配非美外汇资产

 年初迄今,外汇市场美元/人民币始终陷于窄幅区间波动,最大波动区间亦仅在400个基点左右,折合不到1%。尽管中国2009年的宏观经济数据显著领先于全球,但是本币表现却重新趋稳,在持续了三年多的单边升值格局后,市场对于人民币未来继续升值的预期已经渐渐消退。

  从同等风险水平本外币市场投资回报看,年初迄今外汇资产基本不落下风。其中国内股权类资本市场以上证综合指数和上证B股指数为比较基准,截至本周三,上证B以89%的收益回报超过上证综指18%。而国内多只投资海外市场的QDII基金的总体平均回报水平也在国内总体同质基金群落中处于中上游水平。以低风险的保本型理财产品为例,从二季度末起美元同期限的保证收益率也快速上升,重新逼近本币的利率回报水平。

  从外汇市场看,年初迄今,因为人民币疑似和美元的重新挂钩使得美元兑一篮子货币的下跌也为人民币所分享。截至本周四,人民币年内兑英镑下跌了13%,兑商品货币澳元加元的下跌幅度更是双双超过18%,这块汇兑收益可谓年初超配非美外汇资产的最大意外收获。综合目前纷繁芜杂的各类信息,笔者以为年初定下的2009年超配外汇资产基调在年内剩余的四个多月中仍可坚定执行。

  首先,美元兑人民币全年维稳基调已经不会发生改变。最重要的信号暗示来自于7月的中美经济战略对话,以往每次都会被提及的人民币汇率问题在本次对话中被刻意忽视,这不能不被联想为中美双方已经认可彼此本币间的汇率水平达到了阶段性均衡。海外无本金交割NDF一年期人民币汇率自5月底以来也已经贬值接近2%,显示国际市场在过去两个多月中也对人民币未来的升值趋势开始持怀疑态度。所以,目前阶段以本币购汇美元的交易比之以往的机会成本将会更小,而确定性甚至比年初更强。

  其次,海外风险市场的反弹时间节点可能会比本币市场更晚。以股市为例,本轮A股自1664点的反弹始于去年10月横空出世的四万亿经济刺激计划,而海外最大市场美国的反弹起点则要延后一个半季度至今年3月初,彼时关于众多大型金融机构身陷衍生品交易黑洞的利空消息刚刚接近尾声。所以即便如很多市场人士预言,A股目前已经阶段见顶,但是海外市场的反弹格局继续维持的可能依然偏大。所以目前的时间节点上执行本外币转换,增加海外风险资产配置比例也是一个值得考虑的选择。

  最后,美元兑一篮子货币在年内继续承压的概率偏大。美国联邦储备理事会周三表示,会继续将指标短期利率维持在接近零水准不变,并称可能还会在该水准维持一段时间以引导经济复苏。虽然随后进行的路透调查中受访的初级交易商预计经济出现双底衰退的可能性仅有26%,但是过低的基准利率水平必将影响到市场对于美元的货币性需求。长期看,美元始自21世纪初的长期弱势格局不会发生根本性逆转;中短期而言,美元指数已近四个月未能收复60天移动平均线,而7月末的高点79.69点或许将成为美元新一轮反抽行情的终点。所以,目前以人民币购汇非美货币仍有望获得一定的汇兑收益,重点可继续关注商品货币的机会。

发布日期:2009-08-15

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