不要迷信美元会大跌

　社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心助理研究员 黄薇

　　自美联储主席伯南克“开着直升机撒钞票”以来，美元贬值的言论已经“深入人心”。目前，美元的“上蹿下跳”似乎也在印证这一点：8月3日，亚洲汇市美元指数一度跌至78.111，到达年内最低点。

　　美元兑一篮子货币汇率全面下跌，也显示出美元在长期有可能存在贬值趋势，但这并不是一个必然的结果。相对于其他主要货币而言，在中短期内美元很难出现急剧大幅贬值的局面。即使美元存在贬值可能，正确判断贬值时点，依然是一个艰巨的问题。

　　美元未必大跌

　　无论是G20还是G2，各国领导人会晤的时候总是会商讨未来美元的问题，拥有大额美元储备的国家更显得忧心忡忡，寄希望于美国政府能够采取积极的强势美元政策。

　　但是，作为世界上主要的交易货币和储备货币，美国政府掌控美元的能力实际是有限的。在内忧外患的情况下，很难保证其能主要从美元币值稳定的角度来制定经济政策。从美国一系列救市的举措来看，不能否认其面临的尴尬境地。一方面需要发行更多的国债保障财政政策：在需求不足的情况下，收益率上升，才能卖得出去；另一方面又希望把利率维持在较低水平，以鼓励企业贷款投资。显然，两者之间存在矛盾。

　　这种做法最直接的问题是会引起未来的通胀，因为货币发多了。一旦货币乘数恢复，市场中的货币供给总量超出需求，则物价必然上涨。所以美联储才会没有办法地大无畏地直接出资购买美财政部的国债。

　　但是，同时美联储也有所考虑，伯南克甚至放话说当复苏开始时，美联储除了升息外还有很多工具可以从经济体系中回收流动性（资金）。如果能够掌握好节奏，完美收官，未必会出现大家意料中的严重国内通胀，如果能够激起有限的通胀实际可以作为发展经济的一个良性刺激，少量的通胀总比通缩要好得多。

　　需要注意的是，尽管美国经济政策遇到两难处境，但这并不意味着美元汇率就一定在近期会发生重大改变。

　　首先，其他主要的世界货币国家经济也不景气。从目前来看，欧洲、日本的经济有可能陷入更深的衰退中，经济实力的削弱，很难保障其货币的强势。因此，相对于这些国家货币的汇率，美元不会出现大幅度波动。除非世界上有另一个强势货币能够在短期内脱颖而出，否则美元大幅滑落的景象估计要等几代人才能实现。

　　其次，放任美元大跌对于美国自身利益也未见得是好事。上世纪70～80年代，在美国最黑暗的年代就是经济停滞伴随通货膨胀。布雷顿森林体系瓦解后的美元贬值，以及随之而来的世界石油价格高企，加上美国政府失败的财政政策与不稳定的货币政策，最终成为制造滞涨的温床。这一阴影对于美国经济学界至今仍有很大影响，因此，有理由相信美政府会对美元大幅贬值有所防范。

促人民币国际化

　　尽管汇改以来，人民币相对于美元已经有了较大升值，并存在一定波动，从过去的硬盯住变成了软盯住。但从去年底我们开始实行宽松货币政策应对金融危机以来，人民币对美元汇率基本就在6.83上下波动。作为主要的世界交易货币以及中国重要的贸易对象国货币，美元在不短的时期内仍将成为人民币汇率参考的主要货币之一。

　　可能有人会问，我们为什么要紧盯美元，不紧盯不行吗？事实上，我们现在别无选择。

　　中国目前依然是以制造业为主的国家，尽管中国经济总量巨大，但目前货币的购买力远远没有达到可以与欧美平起平坐的条件。如果人民币放弃与美欧等产品输入国货币软盯住的汇率机制，只能算自残。

　　汇率制度不能从短期来看，应该看中长期的变化。从2005年7月宣布汇改，到去年兑美元从8.62升值到现在的6.83，人民币升值幅度很大。尽管挂钩美元是无奈的选择，但也不要随意就给自己戴顶“硬挂钩”的帽子，抹杀汇改的成果。

　　要改变这种看美元“眼色”行事的境况，长期来讲就得依靠人民币国际化。

　　人民币国际化有两种前进道路：一条是按照正常的发展途径走下去，国富民强，金融市场建设完善，最终在人民币逐步升值的陪伴下成为主权信用货币，美元、日元、德国马克的发展历程正如此。另一条通过结成区域货币的形式，增强货币的自身实力，抢夺货币市场中的话语权，为成为强势世界货币奠定基础，欧元是其主要代表。

　　显然，后者实现世界货币的速度会更快。但后者的成功牵涉其他国家，难度更大，甚至需要人民币在此过程中做出一定的利益让步。从目前来看，人民币要走的路经更倾向于第2种。

　　区域货币的形成，应该是一个水到渠成的过程，就像近期启动的人民币跨境结算一样。东南亚的一些国家已经开始启用人民币结算，这个政策的出台只是给予它合法的地位，让其进一步扩大。如果周边国家更多采用人民币结算，人民币就可以在区域内扮演“亚元”的角色。顺势而为，阻力最小，代价也最小。希望中国直接收取铸币税的时间不会太远，中国人民也能享受到货币红利的好处。

发布日期：2009-08-10