日本可以重振 日元势必续跌

　　日本政府开始考虑灾后重建的大计了。

　　上周四夜间，日本发生3月11日地震以来最强烈地震。这次7.1级地震不仅令日本人再次经历恐慌（当时Twitter上也再次充斥着忧心忡忡的东京人相互发送的消息），也提醒：更多余震有可能进一步损坏已经遭难的福岛核电站反应堆、释放更多辐射，或者给其他核电站带来风险。这是震后始终存在的不确定性。但有一点我可以确定，日本一定会从这次天灾中重振。一如他们在历史上最悲观的时候实现重建的经历。1950年到2008年，日本在战败后的困顿中实现了经济与人均收入持续大幅增长。

　　当然，重建需要时间和资金。根据世界银行一份报告中的计算，发生灾难性地震和海啸之后，日本最长需要5年时间才能实现重建。日本重建成本可能达到2350亿美元。在另外一份报告中，世界银行预测，东亚也会受到日本地震和海啸的影响，特别是在贸易和金融方面。日本发生海啸和地震的东北部地区集中了港口、钢铁厂、汽车制造企业。世界银行还估计日本今年经济增长率将缩减0.5个百分点。不过，当下半年大规模重建正式展开，日本经济增长应会再度回升。

　　日本政府对重建决心很大。近来，先是日本首相菅直人表示将编制额外预算以应对震后重建，后有日本共同社援引民主党议员的话称，日本政府和民主党考虑在编制首个灾后重建特殊预算案时，将拨付约1.5万亿日元（约合176亿美元）用于灾区基础设施恢复。民主党干事长冈田克也表示，1.5万亿日元的支出规模非常必要，因为地震和海啸造成了大面积的破坏。

　　值得投资者注意的是，日本当可从灾难中重振，日元却不免继续走软。日本大地震已经改变了全球投资者对日元的态度，也正在改变“渡边太太”（日本家庭主妇投资者）的对冲策略。此二者的变化趋势均不利于日元稳固其高汇率。

　　此前，欧洲央行在金融危机爆发三年来首次将基准利率上调至1.25%。Fed（美国联邦储备委员会）估计很快也会跟着上调利率。而甫遭地震，日本央行必将在更长时间内维持其极度宽松的货币政策，包括极低的利率水平。在一个高收益资产再获追捧的市场中，安全资产遭人冷落是迟早的事。与其他主要货币间利差拉大将继续对日元构成压力。何况，偏爱融资套利的国际投资者得益于日本央行维持其宽松政策，乐得将日元当作融资货币。雪上加霜的是日本央行与G7（七大工业国）央行联手干预汇市，给震后日元跌势再加上几块石头。

　　过去三年，眼看日元稳步升值，“渡边太太”坐享其成。以太太们为代表的日本投资者惯用抛售美元、买入日元的对冲策略来保护手中的美国国债资产。由于美元利率很低，这种操作方式成本很低。但现在，日元开始贬值、美元和其他主要货币利率上升，风险对冲成本势必增加，“渡边太太”的新策略只可能是减少对冲，因为那样更省钱。于是，日元既缺少了海外汇回的资金，更为本国投资者所“鄙视”。谁会放着高收益资产不追，死守安全资产呢？除非再来一次世界大战。

　　所以，虽然日本会信心满满地进入重建进程，日元却不可避免地被融资套利交易持续做空，并在未来半年加速下跌。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

发布日期：2011-04-11