美元续写反弹神话 全球商品如临深渊

　　　你猜我猜大家猜，无论知名国际投行猜测的85点，还是国内诸多期货业界分析师公认的82点，所有这些点位，都不是美元指数向上止步的理由。

　　5月17日，美元指数盘中快速冲越87点，随后虽然再度跌入86点展开盘整，但全球大宗商品价格受此惊吓，以原油、基本金属为代 表的多数品种纷纷上演多头主力裸奔而逃的局面。

　　“多杀多的气息弥漫四野，虽然伦铜已经从8000美元回调到了6500美元以下，但市场氛围仍然坏透了，一直过度悲观的机构甚至认为伦铜不排除跌破5000美元的可能。”象屿期货研发中心副总经理朱鸣元直言，美元不断续写反弹神话，全球商品价格已经如临深渊。

　　美元开启新牛市？

　　“上攻、回踩、反抽、再上攻，这一系列大级别反弹的动作确实太漂亮了，如果你是2009年11月26日这天开始看多并买入美元指数，那么，在这半年以来，只要你严格按照5日均线在60日均线上方就持有、确认跌破60日均线就卖出的节奏操作，已经赚得相当多了。”一位不愿具名的资深私募基金经理早在2009年11月底，就推荐他在香港的一些客户买入了看多美元指数的相关投资品种。

　　“如果你按照我说的做了，自当时迄今，你只需要作出一次买入的行为，然后就可以坐享其成了。”这位私募基金经理不无得意的表示。不过即便大赚狠赚了，他也清楚，眼下的美元强势姿态，多少还是出乎了他的意料。“至少我不认为美元很快会冲破87点，但在5月18日晚间，它确实突破了87点（最高点为 87.45）。”这位经理坦言，如果仅仅从技术面分析，他会做出获利了结的指令。但就趋势投资而言，全球做多美元的热情仍然在高涨，这意味现在还不是获利走人的时候。

　　早在1个多月前，全球大宗商品市场对于美元的大涨，基本还都是无动于衷的表现。如以伦铜为例，当美元指数触及74点附近时，伦铜仍然在6000 美元徘徊。但当美元指数于2010年4月触及85点，伦铜价格更是已经飙升到了8000美元。

　　“不仅仅是伦铜，以它为代表的LME几个基本金属价格，以及原油期货价格，在年初截至4月初的这段时间，基本都走出了脱离与美元指数构成跷跷板效应的魔咒。”金瑞期货资深分析师朱彦忠指出，在那一时期，所有人都判断美元大涨主要是基于欧元大跌所致，因此基本金属等大宗商品价格高位盘整的理由，是在等待美元指数触顶之后快速回落，而非继续逞强。

　　但进入4月之后，尤其当美元指数于4月12日下破60日均线，商品市场多头们最不愿意看到的局面出现了：美元指数自4月15日开始加速上行，截至5月18日，经历24个交易日之后，已经傲然攻破87点。

　　市场纷纷惊叹：美元牛市来了。通联期货总裁助理顾丽文就直言，不管美元大涨的背景在于美元升值，还是大级别反弹，抑或价值回归，美元大涨的趋势已成，普通投资者就应该追随趋势，规避风险。

　　商品价格积重而返

　　自2010年初至4月初，大宗商品价格与美元指数脱离高度负相关走势的跷跷板效应，这一局面因为4月中旬以来美元不断续写反弹神话，再次回归惯常的轨道。

　　顽抗、抵赖、盘整、观望，历经半年之后，商品多头们终于扛不住美元指数反弹的大级别攻势。

　　5月17日是商品市场多头主力军主动撤退行动最集中的一天。由于当天美元指数早盘瞬间上破87点，国际、国内等主要的期货市场绿墨尽染，铜、绿、锌、白糖等主要商品价格纷纷破位下行，国内沪铜等多个品种全线爬入跌停板，燃料油、塑料、农产品等期货品种也尽数收绿，跌幅巨大。

　　一位唱空唱了一个多月的港粤系资金操盘者，当天早间在QQ群里不无狂妄地发出指令说：“所有的空头们听好了，不要开新仓，保持老仓位，我们要等待到下午，等期货公司用要求追加保证金的方式，来替我们砍掉市场多头的脑袋！”

　　这位死空头的言论并非唯一。记者熟识的多数空头主力都在这一天欢呼雀跃、奔走相告：“多杀多即将疯狂上演，商品价格已经积重难返，接下来，还应该上演像A股一样疯狂的无抵抗式的暴跌。”

　　朱鸣元作为相对资深的高级研究人员，他表示，市场的判断不无道理。“至少欧洲经济区对大宗商品的需求和消费已经萎靡不振了一年以上，而以希腊主权债务危机为代表的各式危机不仅仅压垮了欧元，还有英镑等等一系列货币，这些货币恰恰是美元指数反向指标中权重最大的货币，因此欧元区对大宗商品的需求和消费能力仍将萎靡不振。”朱鸣元做出的第二个判断则是，历经2009年4万亿投资的大放水之后，当中国政府认识到流动性泛滥相当致命时，“覆水难收的尴尬已经相当致命，至少中国市场各类大宗商品物资的库存均已纷纷创出历史新高。”朱鸣元称，现实中，央行频频提高存款准备金率等手段，都促使流动性纷纷回笼，这意味相当部分动用信贷买入的实物资源需要抛售。另一方面，4万亿元巨额投资导致大量落后产能于2009年纷纷开工，尽管国家2010年以来不断表态要坚决淘汰落后产能和过剩产能，但从计划淘汰到最后淘汰，长达半年甚至一两年时间的淘汰周期之内，都意味中国大宗商品库存高企的局面仍然难以得到根本改观。

　　种种迹象显示，积重难返的商品价格一旦开始掉头向下，其类似A股近期持续下行的径已经若隐若现。

　　美元不能决定商品价格

　　“美元的强势反弹趋势，已经悄然改变了长期以来，其与商品价格之间保持紧密高度负相关的跷跷板效应。但与此同时，我们看到，美元与商品价格之间的负相关走势，并不是一味被弱化，如从4月中旬开始，它又再次回归到了高度负相关的走势，即美元暴涨，商品暴跌。”国泰君安期货资深分析师葛成杰认为，如果将美元指数10年来的走势看做是一个相当长的大周期的话，那么这一旷日持久的下行周期一方面令美元节节贬值，另一方面也让人们质疑美国是否还是世界第一大国地位。因此，“许多人已经习惯于看到美元下跌，大家都觉得这是理所当然的，而商品价格走势主要由它的供求关系等基本面决定，因此2009年年底至 2010年4月初，商品价格一度脱离与美元指数的负相关走势。”

　　葛成杰分析称，人们对弱势美元政策相当麻痹的同时，弱势美元政策也麻醉了其与商品市场的比价关系，因此当下美元与商品价格之间的关系，一会儿高度负相关，一会儿中度负相关，一会儿基本不相关。但他指出，美元指数与商品价格之间并不互为因果，美元指数最终反映到美元上的是购买力，而商品价格体现到市场上，反映的是这一商品的资源稀缺度、供求基本面等信息，而非其他。

　　朱鸣元也指出，由于美元指数的一篮子反向货币指标组合里面，几乎都是发达国家的货币组成，因此这种组合本身就很畸形。故而，从眼下看，只要欧元跌跌不休，美元就会涨势依旧。因此，部分市场人士简单将商品价格暴跌归罪于美元指数大涨的认识，是错误的，至少美元本身并不能最终决定大宗商品价格。

　　朱鸣元分析称，美元大涨与商品价格暴跌遵循的共同背景在于两点：一是源于欧洲的需求与消费上不去，二是源于中国的产能于库存下不来。一上一下之间，反映的是欧元区经济仍在继续滑落的事实和中国即将快速回收流动性的窘迫，故而美元与商品价格同时受力，出现了一上一下的局面，而非再像此前美元上扬、商品价格高位盘整。

发布日期：2010-05-23