主权债务危机将引领欧元走向末途？

　　欧元区各政府正焦头烂额地全力打造国际货币基金组织(InternationalMonetaryFund，IMF)与欧元区的希腊拯救方案。然而市场人士开始担心这样一个决策者面临的基本问题：一旦1200亿欧元(约合1500亿美元)的救助方案仍无法圆满解决希腊的债务危机，主权债违约是否象征著欧元的终结？

　　投资者的担心还涉及上述援助方案既不会令负债累累的希腊恢复偿债能力，也不会防止危机扩散到其他欧元区国家。

　　金融市场对于形势的质疑反映到希腊债的风险溢价依然极度拉升上。市场仍记得阿根廷的例子，当时尽管IMF采取了多个方案仍未能挽救败局。

　　那么如果希腊拒绝全额还债造成大规模的混乱性违约是否意味著欧元即将走向末途？分析师并不能给出十分肯定的答复。

　　希腊持续错报财政数据已严重损害了欧盟《稳定与增长公约》(StabilityandGrowthPact)中体现的旨在限制预算赤字及债务的条款。但如果希腊承诺坚决举一国之力来偿还债务并避免出现混乱性违约的话，欧元区这个整体仍可能是安全的。

　　但即便仅是希腊出现混乱性违约也未必意味着欧元区的终结。在正式违约的次日，希腊银行将无权再使用欧洲央行的常规货币政策操作。欧洲央行将不再接受希腊的抵押品希腊债券，而希腊债券立即降为近乎垃圾债级别。而希腊也将实际上不再是欧元区的一份子。

　　希腊经济会崩溃，但对欧元区其它成员国的影响应很小，因希腊的GDP仅为欧元区总GDP的约2%，而且希腊没有任何金融机构足以影响欧元区的系统性风险。今后的欧元区可能将变成一种联邦制形式，处在欧元区边缘的成员国可以被要求”自动消失”。而少数服从多数的表决制将会取代一致性决定作为其常规的决策方式。

　　这种可能的麻烦具传染性。德国目前考虑同意加快实施希腊拯救方案的主要原因是，过去几天中西班牙市场紧张性上升。与希腊及葡萄牙不同，西班牙和意大利的确”大得不能倒”。因此欧元的命运并非由雅典决定，而是由马德里与罗马决定。

　　金融界传奇人物罗杰斯也重申，欧元在未来15-20年内将不复存在。

　　在投资者消化希腊所获得的1100亿欧元救援计划细节之际，罗杰斯再次发表类似3月份时曾经阐发的言论，而这一次似乎具有”诅咒”意味。

　　他表示，很显然，希腊已经破产，应该任其落得这个结局。他反问道，”仅仅给这个负债累累的国家堆积上更多的债务有何意义呢？显然它无法偿还这些债务。”

　　对于欧盟政客所采取的临时救助方案，罗杰斯以及和他持有相同观点的分析师们愈加对欧元前景感到担忧。因为继希腊之后，更多经济形势更为疲弱的欧元区国家，尤其是葡萄牙和西班牙也可能步其后尘。

发布日期：2010-05-05