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叶檀:藏汇于民利于缓解人民币升值压力

  人民币是否应该升值,牵涉到中国经济的发展路径问题。为了中国经济转型,减少资产泡沫风险,人民币不能大幅升值。坚持藏汇于民,可以将人民币汇率升降的压力通过市场得到化解。

  人民币大幅升值,将导致资产价格泡沫迅速破裂。而且,如果人民币一次性大幅升值20%,出口企业即便依赖出口退税也无法生存,会有大量企业倒闭,东部制造业向中西部的转移戛然而止。与此同时,以房地产为主的资产价格急剧下挫,银行里以房地产作抵押的贷款变成坏账,金融机构需要剥离大量坏账、注入资金。

  人民币一次性大幅升值,是目前中国出口主导型的经济结构无法承受之重。据媒体报道,有关部门已经开始对劳动密集型行业进行汇率升值压力测试,以期厘清人民币汇率的变动会对纺织服装、制鞋、玩具等行业造成何种影响。调研虽未有明晰结果,但据劳动密集型产品的出口商粗略估计,人民币每升值1个百分点,行业的净利润率就将直接下降1个百分点,而当前这些行业的平均利润水平仅为3%-5%。

  人民币汇率像一团乱麻,升不得,降不得,不升不降还是不行。但换个角度思考,则能豁然开朗。

  我国的外汇储备真的多到不以为财反以为愁了吗?从民间来看,并非如此。与日本比较可以得出较为明确的结论。截至2009年6月底,中国外汇储备达21316亿美元,位列世界第一,但人均外汇储备仅为1605美元。日本外汇储备为9885亿美元,人均外汇储备为7783美元。两国的外汇储备结构明显不同。日本以民间储备为主,所拥有的流动性外汇资产达3万亿美元。中国内地居民和企业的外汇储蓄加在一起才1000多亿美元,仅相当于日本一家基金公司的规模。因此,有必要推行藏汇于民的政策,使得政府压力转化为市场动力。

  中国以往外汇短缺,因此推行藏汇于政府的政策。2007年随着经济形势的转变,我国对个人结售汇政策进行了一次大调整,对个人结售汇由限额管理改为年度总额管理,并将个人年度购、结汇总额均由以前的2万美元提高到5万美元。但藏汇于民成效不突出,主要是因为人民币升值预期强烈,人们愿意持币待涨。更重要的原因是,国内外汇投资品种较少,主要是银行存款和银行提供的外汇理财产品,年收益率一般仅有3%左右,如果考虑到人民币升值,实际收益率为零或负值。

  坚持藏汇于民,同时相应放松民间外汇资金的用途管制,解除企业和个人到境外的直接投资和直接购买金融产品的诸多限制,包括对外直接投资和购买境外股票、债券、金融衍生品等,使得外汇可以迅速转化为灵活的投资工具,人民币汇率升降的压力将通过市场得到化解。

发布日期:2010-03-18

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