美元中期升值趋势明显 美元加息或将先于欧元

　　得益于美国经济复苏依然稳健、政策退出预期的加强以及外围经济体复苏进程的相对滞后，美元中期升值趋势明显。

　　“虽然近期还会横盘整理，也可能小幅下探，但从中期看，美元的升值趋势已经确立，美元指数将会触及前期89.62的高点。”建设银行高级研究员赵庆明说。

　　数据显示美经济复苏稳健

　　近期公布的一系列经济数据显示，美国经济复苏仍然稳健，通胀也仍然温和。在12月数据小幅 受 挫 后 ， 美 国1月 份 核 心 零 售 销 售 增 长 了0 .8%，商品的销售情况好于预期。中国银行的金融市场周报表示，如果服务部门也有类似的表现，1月份家庭消费支出将会有显著的增长。中行认为，今年美国的消费增长将是温和的，但1月的零售数据无疑是一个好的开始。

　　同时，美国1月份的工业产值也超出了预期，环比增长了0.9%。与12月份矿业和公用事业主导增长不同，1月份制造业增长占据了主要部分，耐用品和非耐用品产量分别增长了1.4%和0.7%，而且增长在各细分行业是普遍的。对比ISM制造业指数来看，新订单指数仍在扩张区域增长，意味着工业生产在未来几个月可以继续增长。

　　房 地 产 市 场 方 面 ， 新 屋 开 工 小 幅 增 长 了2 .8%。但从绝对水平看，独栋住宅开工已经在一个狭窄区间内波动了相当一段时间，上升势头并不明显。而多单元住宅开工量在触底后已经连续第二个月大幅反弹，只是由于商业地产市场的低迷，这种反弹的可持续性令人怀疑。

　　在价格数据方面，虽然PPI有些超出预期，C PI仍然受控。1月份PPI环比增长了1 .4%，核心部分增长0 .3%，同比增幅分别为4 .6%和1 .0%。汽油和取暖油价格上涨是总体PPI上升的主要原因，而核心PPI超预期则可能更多来自药品和卡车价格增长的贡献。整体C PI环比仅增长0 .2%，核心部分更是下降了0 .1%；C PI同比增幅分别为2 .6%和1 .6%。不过，历史情况表明通胀指标具有滞后性，往往在衰退结束后的相当长一段时间内保持回落的走势。

　　外围经济体面临考验

　　由于美元走势受到外围市场的影响较大，欧洲和日本经济前景的不确定性，反而助长了美元的升势。欧洲方面的不利因素主要在于，欧盟成员国的主权债务危机要求各国削减公共开支，但这将影响欧盟复苏进程，故而欧元区经济前景并不乐观。

　　数据显示，欧元区2009年第四季度G D P预估值仅增长了0 .1%，低于预期的0 .3%。作为最重要的几个经济体，法国增长了0 .6%，而德国零增长和意大利下滑0 .2%比较令人失望。外围几国，西班牙经济仍然收缩0 .1%，葡萄牙增长率放缓至零，希腊经济增长率更是大幅下滑至-0.8%。

　　英国经济表现也好坏参半。数据显示，英国12月份的工业产值回升，尤其是制造业产值增长了0.9%。月初的PM I数据则显示，生产活动还可能进一步扩张，但零售数据和公共财政数据都表现不佳。与此同时，英国1月份C P I继续上升，同比增速达到3 .5%，远高于英国央行2%的目标区间。

　　日本经济增长则面临较大考验。日本的商品贸易余额在2009年1月份触底后迅速回升，但进入下半年后，增速已经放缓。内需方面，虽然家庭支出在2009年下半年恢复了同比增长，但这可能更多是政策刺激的效果，实际上日本仍然深陷在通缩的泥沼之中，C PI在2009年第四季度连续三个月环比下降，这意味着未来的消费支出增长可能也难以为继。

　　美元加息或将先于欧元

　　“美联储已经准备政策退出，美元加息可能先于欧元，这也是支持美元汇率的重要原因。”赵庆明说，自上周意外上调贴现率25个基点以来，市场一直关注是否还会出现其他政策信号。

　　虽然美联储在此之前就透露会上调贴现率，但上周四上调贴现率25个基点仍然出乎市场意料，引起了市场对紧缩提前的猜测。分析师认为，此举表明美国经济复苏形势好于其他大国，美联储有望早于英国、欧洲和日本这些国家的央行加息。

　　不过，2月24日，美联储主席伯南克在国会作证时表示，美国现在仍然需要“处于历史最低点”的利率政策，以确保美国经济稳定复苏并解决美国失业率问题。美联储预计今年美国经济增长 率 将 达 到3 %到3 .5 %， 明 年 为3 .5 %到4 .5%，但经济增长并不能让失业率快速回落，美联储目前仍然预计直到2012年底，失业率依旧将位于6.5%到7.5%的区间。

　　“联邦公开市场委员会(FO M C )依旧预计，鉴于目前的经济状况，包括较低的资源利用率，温和的通胀趋势，稳定的通胀预期，极低的利率水平将维持相当长的一段时间。”伯南克表示。

　　美联储的表态并未在汇市打压美元。24日纽约时段，美联储主席伯南克在众议院作证时重申美联储将维持极低利率水平，平息了市场对于美联储将提早升息的预期，一度打压美元全盘走低。但市场快速消化了伯南克讲话的影响，美元悉数收复了此前的跌幅。周四早盘，欧元兑美元最低跌至1.3501，英镑兑美元最低跌至1.5375。

　　分析师认为，虽然伯南克的表态表明美元短期不会加息，但考虑美国的经济预期相对欧洲乐观，政策的正常化也在稳步推进，美元中期的升势确定。美联储货币政策正常化将分为三个步骤，一是逐步取消一系列紧急融资安排，正常化窗口贴现利率与基准利率的利差；二是美联储将开始逐步缩小自身的资产负债表规模；第三步则是加息，最早或于三季度开始。

发布日期：2010-02-26