浅析美联储退市策略

　　　交银国际研究部 黄文山

　　内地昨日公布的1月份CPI升幅为1.5%,较市场预期的2.1%低,主要因为1月下半月严寒天气逐渐消退,食品涨价对CPI的拉升作用减弱,而且2009年1月的春节效应导致同期基数较高,今年1月份CPI同比增速没有延续前一个月大幅扩大的趋势,而是略作停顿。我们预计未来几个月CPI将继续快速回升,受到去年同期低基数和春节因素的影响,物价可能呈现较快上涨,CPI单月涨幅有可能越过3%,短期高点将现;如果没有其它突发性因素左右,在政策调控下,2010年全年CPI同比涨幅可能在3%-4%之间。

　　由于1月份CPI升幅低于预期,市场憧憬中央不急于推出新的紧缩措施,上证综合指数昨日早段重上3000点,恒指也跟随内地A股高开,并未受到美股周三晚下跌的影响;午后,港股的升幅一度随内地股市同步收窄,但尾市再往上冲,以接近全日高点收市,连续第三个交易日上升。恒指最终收报20290点,大升368点;国企指数则上涨236点,收报11582点。大市成交金额继续缩减,至529亿港元。

　　另外,1月份内地银行新增贷款1.39万亿元（人民币,下同）,大致符合预期,加上CPI升幅低于预期,市场对紧缩措施的忧虑略微缓解,提振中资银行股昨日录得1%-4%的升幅,内房股亦有2%-4%的涨幅。

　　欧盟正在举行峰会商讨希腊问题,我们不指望欧洲各国会慷慨援助希腊,因为这样就会还有其它经济规模更大的高负债国家要求援助。我们认为,欧盟出台的援助方案最多只是略为正面或者中性,甚至是负面的,所以港股连续三天的反弹已反映了欧盟援助希腊的利好,当真正的援助方案公布出来只是中性或负面时,港股或会再度回落。

　　值得一提的是,美联储在周三晚公布了退市蓝图,大方向是先抽走金融市场资金之后才加息。美联储将考虑用逆向回购协议、上调贴现率抽走银行体系额外资金;之后的退市措施还包括:美联储出售在金融海啸期间向银行购买的按揭抵押证券(MBS)、国库票据及债券;在3月底停止总值1.25万亿美元MBS及1750亿美元房利美、房地美及Ginnae Mae担保债券的购买计划;最后一步才是上调联邦基金利率。

　　美联储的退市策略显示美国的经济已稳定下来,但可能将进入低增长期,未来3至5年内每年的GDP增速可能只有1%;其次,去年的救市措施使美联储的资产负债表规模膨胀了一倍以上,计划出售MBS可将资产负债表规模降低;3月底停止购买MBS及其它按揭公司债券,可能会对资本市场构成压力;另外,去年全球多国共同救市大大增加了货币供应,埋下了2011年通胀肆虐的隐忧,美联储的退市策略就是要防范通胀,特别要关注的是,这次通胀可能呈现滞胀特点。

发布日期：2010-02-12