为什么喜爱美元？

林纯洁

在过去的几年内，看好美元被认为是一个危险的游戏，原因是庞大财政赤字压力和巨大贸易逆差。但汇率只是货币的比价，有些时候一种货币上涨并不是因为它的基本面有多么好，而是其他的货币表现得更糟糕。

所以谈论美元的走势，倒可以将目光转向其他的国家：欧元区、英国还有日本。

建立欧元区的本意是将这些国家更为紧密地融合在一起，但是一场危机告诉我们欧元区离一体化还很远。德国在危机中表现得令人尊重，特别是德国政府，在一场全球性的政府花钱竞赛中他们表现得尤为克制。德国政府承诺将在2014年达到财政预算平衡。但可惜的是德国并不能代表整个欧元区，比如，希腊和西班牙陷入了主权债务的恐慌中，另外爱尔兰的情况也不乐观。欧元区的建立前期设立了一系列准则来维持不同政体单一货币系统的稳定，但这些基础正在被动摇。从经济方面来看，欧洲的经济恢复也落后于美国，所以，我看好德国，但是对于欧元，依旧存在向下的压力。

相对于欧元区，英国的状况就要简单很多。严重依赖金融行业、发达国家中政府债务占GDP比重最高的国家之一，对于投资者来说，英国将是毫无疑问需要避开的地区。当很多国家央行开始考虑如何撤出刺激性货币政策的时候，英国央行却可能为其规模已经达到2000亿英镑的定量宽松货币政策规模留下继续扩大的空间。

日本是一些投资者看好的地区，但这并不包括日元。与其他同行不同，日本央行应该做的不是如何撤出宽松的货币政策，而是加大力度。太平洋投资管理公司的执行董事Paul MuCulley和执行副总裁Tomoya Masanao为日本央行开出了三张处方。第一张处方是，承诺在通胀率稳定走高，而不是刚刚走高时才退出定量宽松的货币政策和加息。另外，日本银行还应该通过无限量买入日本政府债券来压低名义利率，一旦通货再膨胀措施开始见效，将导致政府债券价格走低，由此产生的损失政府将应该承诺负担。最后，也最令人关注的是，央行应该与财政部联手，开动印刷机印足够多的日元，压低日元汇率。

所以，看好美元的理由并不是因为喜欢美元，而是对其他货币更加悲观。

另外一点看好美元的理由来自于证券市场。万事达卡国际组织亚太区首席经济顾问王月魂认为：“相对于实体经济，证券市场已经走过头了。”持同样观点还有太平洋投资管理公司的首席执行官Mohamed A. El-Erian，“投资者可能会发现，一月份全球股市的下跌可能只是令人失望的一年的开始，在这一年内，很多类别资产都将表现不佳，这也包括股票。”

金融机构的股票将在未来两年内面临考验，监管规则的转变将令这些机构需要补充巨额的资金。另外，一些人认为去杠杆化已经结束，但可惜，历史告诉我们真正的去杠杆化往往在危机爆发两年后才会出现，而且时间将持续数年之久

一旦资产价格下降美元就受到支撑，这个规律在短期内仍然适用。

汇率市场发生的事情以及股市的表现将令大宗商品价格走势变得有趣，一方面通胀预期对商品价格构成支撑，另一方面，美元的走强和证券市场的颓势对其构成伤害。但我们还忘了一个最为重要的因素，那就是中国，特别是在金属市场。

“2009年，中国挽救了金属市场。”美银美林的经济学家在昨日的报告中指出，“(面对危机的时候)中国很快采取了行动，他们实行了宽松的货币政策以及积极的财政政策，在这些政策的支持下，中国的商品需求大幅上升。”

但中国的政策在今年一月份出现了转变，央行开始收缩信贷，并针对房地产市场制定调控政策，房地产行业投资占固定资产投资的五分之一到四分之一，建筑业的金属需求占中国总需求的接近一半。在一月份，美林商品综合指数(MLCX TR)下跌了7.85%。

所以，商品虽然长期趋势仍然看好，但在短期将面临压力。

发布日期：2010-02-04