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外汇 静待其变

对于未来外汇市场总体走势判断,大致可以分为三个阶段。首先,在市场对美国真正产生一致加息预期之前,非美货币兑美元仍有可能走出一段反弹,但上方的空间不会太高。随着美国加息预期的渐强,非美货币兑美元将会呈现出快速走弱的趋势,预计这样的走势时间窗口在一个季度。随后,非美货币兑美元将会保持相对的平稳走势,汇价的波动性将由突发事件和数据所决定。而在2010年末期,随着其他国家加息的跟进,非美货币兑美元跌势将会趋缓。

美元从2009年3月5日的89.6点一路下探至11月26日的74.17点,跌幅达到17.24%。在弱势美元以及全球经济向好的预期下,大宗商品、全球股市等风险资产价格先后从2009年1月份和3月份普遍、持续、大幅上扬。而全球最低的美元利率使得美元取代日元成为利差交易过程中的融资货币,拆入美元,投入风险资产成为最为简单的获利渠道。

不过临近2009年12月份,不断好转的美国经济数据激发了市场对美联储提前加息的预期,美元指数在2009年12月却上涨了4.1%,这是去年1月以来单月最大涨幅。美元在2009年岁末突然发力,这是否意味着美元新一轮涨势的启动?

其实,2009年弱势美元基于以下两点:首先,美联储长期保持宽松的货币环境和美元的低利率;其次,外围经济较美国经济更为强劲,从而能够支撑足够的风险溢价也即风险偏好情绪对非美货币的追逐一直持续。

我们认为,货币政策正常化的基础还是在于经济状况。目前来看,美国很有可能将成为未来可能加息的国家的首选,而未来美联储的行动将成为左右外汇市场至关重要的因素。

目前摆在欧元面前的问题很多,首当其冲的就是欧元区经济的复苏进程,以及欧洲央行何时进入到加息周期的问题。随着美国经济的逐步恢复,欧元区经济的回升力度显得疲弱了许多。而区内金融机构减计的不足,也使得去杠杆化的过程仍将延续,信贷市场的低迷给未来经济的复苏带来了很大的阻力。

当然,未来摆在欧元面前的最大不确定性,还是未来欧元区可能还会发生像希腊主权信用评级调降的危机。目前,巨额财政赤字已经成为欧元区国家的最大问题。像德国、法国等国的国债占GDP比重都已超过60%,而西班牙、意大利等国的财政赤字占GDP比重也均超过3%,这些都足以凸显欧元区内诸多国家财政压力较大。正如国际评级机构穆迪报告所称,巨额的政府公共债务已经使得德、法等国的“Aaa”主权信用评级受到挑战。

未来左右日元汇价走势的主要因素仍将是利差交易。历史经验无数次的告诉我们,危机中,利差交易平仓会推动日元的升值,而随着危机的逐渐平复,利差交易仍将活跃,日元由于其本身的特点会再次成为利差交易的融资货币,日元重归下跌恐怕无法避免。

目前,通缩仍是日本面临的最大问题,CPI年率仍处于不断下滑趋势中,目前仅-1.9%。随着美国经济的逐步复苏,美元加息一致预期逐步浓厚,相对利差将必将发生逆转,日元将再次沦为利差交易的主要融资货币。日元走弱的前景基本已成事实,这只是时间的问题。

目前来看,大宗商品的相对强势以及澳大利亚本国经济的良好表现,仍将支撑着澳元汇价,而相对的高利率更是有利于其在未来一段时间内保持在相对的高位强势运行。

虽然我们相对看好未来澳元的走势,但我们也要看到未来的走势仍存在着一些不确定性。首先就在于澳洲央行未来加息的步伐和幅度是否与市场预期相符,一旦澳洲央行加息的步伐和幅度与市场预期不符,澳元将会受到打击。另外就是大宗商品未来能否延续目前的强势,一旦市场风格发生转变,商品出现下挫,澳元将会回落。

(来自:投资与理财)

发布日期:2010-01-14

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