美元信用下降 中国如何应对

美联储事隔近五十年后，重新启动直接收购国债的极端措施以拯救经济，这是里程碑式的事件。

　　此事件是对美元信用的沉重打击，自上世纪70年代美元与黄金脱钩之后，现在美元开始出现与债券脱钩的迹象，进入天马行空的阶段。美联储左手发债右手印钱，理论上想印多少就印多少。当然，美联储不会疯狂到彻底丧失信用，他们在救急之后，对于这笔负债将来要予以注销。但多久能够注销，还将印刷多少美元，一切都是未知数，美元风险大于以往。

　　此举对美国恢复经济是以毒攻毒的办法，既释放了美钞也变相调低了利率，但对中国打击极大，长期债券在美联储印钞预期下收益率缩水，而投资股票市场的外资则在资本市场波动中缩水。

　　中国是美元债券的最大持有国，据美国财政部3月16日发布的报告显示，截至今年1月底，中国持有的美国国债达到7396亿美元，占美国外债10.9万亿美元的7%。

　　市场对美联储此举反应激烈，避险资金纷纷涌向股市和大宗商品市场。3月20日，衡量美元对一篮子货币汇率变化程度的美元指数(USDX)当日暴跌超过3%，创20年来最大单日跌幅；美国10年期国债收益率当天创下1987年“股灾”以来最大单日跌幅，持有美元长期债券最多的国家受损最大。

　　市场猜测中国外汇管理局下属投资公司投资的股票发生大量账面亏损。长期关注中国外汇资产的经济学家、纽约智库——对外关系委员会的布拉德?赛斯特(Brad Setser)向英国《金融时报》估计，负责管理中国近2万亿美元外汇储备的外管局，海外股票投资损失可能已超过800亿美元。2月末美国财政部公布的报告显示，截至2008年6月，中国所持有的美国股票金额从2007年6月的290亿美元激增至995亿美元。这意味着，在次贷危机全面爆发之后的近一年间，中国仍然增持了705亿美元规模的美国股票。显然，外管局试图通过分散投资规避风险，但在美股市场大幅下挫的背景下，遭遇池鱼之灾。

　　美联储此举还打击了中国出口企业，金融危机期间，人民币本就跟随美元汇率维持在高位。现在，美元下挫、人民币汇率继续走强，使中国制造业的出口空间更加狭窄。

　　即使如此，国内仍有人提出中国应该继续购买美国国债，原因是老掉牙的美国国债仍然是世界上最安全的投资。美联储的购债印钞之举给了继续购买美债论者一记响亮的耳光，美国短债收益率走高是在信贷冰冻期的暂时现象，一旦美国想打破信贷紧缩，美债就会下跌。并且，相信美国评级机构对美元的3A级评级也是愚蠢之举，美元信用无论怎样低劣，由于拥有世界范围内的铸币权，永远会享有最高等级，只有闭目塞听者才会去相信名实不符的评级，并且用辛苦赚取的外汇为美元信用作贡献。

　　中国应该如何避免风险？长期办法是将出口主导型经济转向内外需结合型，如此既可以拉动内需，启动世界上最庞大的消费市场，也可以避免出现在货币上受制于人的被动局面。

　在短期内，中国应该利用国际金融秩序重塑的机会，争取在国际金融舞台上获得更大的发言权。4月2日，二十国集团金融峰会将在英国伦敦召开。与会领导人将在一天时间内讨论包括全球协调行动救经济、制定全球金融改革路线蓝图这两大目标，中国有必要积极参与，提升在主要国际经济组织中的投票权。尽管发达国家在十分不情愿的情况下将中国在IMF中的投票权从2.94%提升至3.81%，但按照中国经济的体量，如果中国出更多的钱，理应获得更多的投票份额，以破解美国事实上拥有的一票否决权。

　　最后，人民币汇率不能学习港币的殖民地式的货币局制度，也应改革目前效果不大的盯住一篮子货币制度，而采用某些经济学者提出的以一篮子物品为锚的货币制度，目前的中国不仅可以采用，而且容易采用。货币政策的需要大减，而利率是由银行与顾客之间决定，也即是由市场决定的了。

　　要言之，中国大国经济要从出口导向型结构中突围，中国货币要从殖民地式的盯住他国货币体制中突围，转而影响大宗商品，影响国际金融秩序，才能逐渐找到破解之道。叶檀（资深财经专栏作家）

发布日期：2009-03-22