人民币升值时机未到

　美国《华尔街日报》1月15日发表加州大学洛杉矶分校的访问学者卡拉?韦尔默题为《不要让人民币升值》一文，认为中国的人民币升值时机未到。该文主要内容如下：

　　呼吁人民币升值的西方评论家将其视为治疗全球贸易失衡的灵丹妙药。尽管人民币兑美元汇率坚守6.8元附近，2009年中国贸易顺差仍急剧萎缩。研究公司龙洲经讯预测显示，中国经常账户盈余占国内生产总值（GDP）的份额去年下降一半，仅为5%。评论家认为这一趋势仍将继续，并不是由于外国对中国出口商品的需求暴跌而导致的暂时失常现象。他们认为，随着全球经济复苏，若不调整汇率，中国贸易顺差将再次加大。

　　然而，中国对外贸易能否实现可持续再平衡与汇率无关。出口大于进口的顺差仅是储蓄大于国内投资的外部表现。出口收入除用于进口外，还用于购买外国资产，后者是中国储蓄的主要境外投资方式。

　　评论家的观点或许正确：近期贸易失衡情况虽然得到缓解，但将无法持续。但这与汇率无关。事实上，中国通过扩大投资消除了储蓄与投资之间的差额。储蓄逐渐减少，消费不断增加。但由于中国国内投资占GDP的比重已经极高，约45%左右，且其资金分配体系效率低下，因而这样带来的消费增加无法持续。政府支持的刺激计划主要通过银行贷款进行投资，这也是近期投资收益的主要来源。但由于部分此类项目无法产生可靠的经济回报，这些投资将面临后劲不足的危险。

　　若想长久解决中国内外失衡的问题，必须促进中国人的消费，减少储蓄量。如果目标是通过将企业收入再分配给家庭从而鼓励消费，有许多比汇率更有针对性的机制可以选择。

　　在中国，汇率作为宏观经济政策工具，其自身的功能远比控制贸易顺差更为重要。对于发展中的经济体，不成熟的金融市场和资本账户控制妨碍了利率作为政策性工具的功用。货币升值能够抑制增长，减缓通胀；反之，贬值亦能刺激增长，造成物价上涨。在整个全球金融危机期间，相对稳定的人民币兑美元汇率稳定了中国经济。当过热信号显现、通胀威胁加剧之时便是人民币升值的最好时机。

　　刺激消费的政策实际上将加速这一进程。旨在扩大消费的财政政策具有扩张效应，将有利于抵消人民币升值的紧缩效应。鉴于中国政府的财务状况良好，因此可充分使用该策略。

发布日期：2010-01-20