人民币汇率该降还是该升？

　　人民币不是一个可自由兑换的国际货币，中国并没有完全放开资本项目管制。最近人民币汇率连续两日跌停，四个交易日走低，与其说是市场信号，不如说是中国政府打出的一张牌。

　　从目前外汇市场的人民币和美元的供求关系来看，市场上现有的美元惜售倾向（世界市场上的美元流动性短缺），如果没有央行的顺水推舟，有近两万亿美元外汇储备的央行，要保持汇率稳定，只是举手之劳（如12月3日的操作）。人民币汇率的升降不是决定于市场，而是决定于中国政府。

　　首次要美国考虑中方要求

　　对这次下降的国际解读，是中国政府在中美第五次战略经济对话之前的一个策略行动。和过去四次中美战略对话之前，人民币汇率都是升的做法不同，这次在美国财长鲍尔森到达北京以前，中国抢先表示了面对市场的趋势，中国应有基于自己利益的立场。如果说，在过去几次对话中，中国不得不优先考虑美国方面的利益要求；现在，由于美国金融危机后，中美之间力量对比的新变化，中国可以第一次首先要求美国考虑中国方面的利益要求。特别是，中国希望籍此向奥巴马候任政府表明，中美战略对话在今后中美关系发展中的重要性。

　　但中国国内的解读，似乎更倾向于中国政府政策转向制造人民币贬值，来刺激出口。12月7日国内报道，中国11月份的月出口额有可能是七年来第一次比上年同期下降2.2％。8月份以来，由于美元对其他大部分货币的急剧升值，人民币兑一揽子货币的贸易加权指数已升了10％，升值之速度是近几年所没有的。中国的出口遇到了前所未有的汇率压力，外贸企业和市场期望着政府的帮助，人民币的适度贬值是在情理之中。从12月1日到3日，随人民币汇率的走低，中国股市的外贸板块，连续三天上涨，跑赢大市。

　　从对经济发展的贡献看，带动中国经济发展的三驾马车，首先是国内投资，其次是国内消费，第三才是净出口。但是，作为13亿人口的大国，历史经验表明，出口在提供就业和启动经济发展中，有着无可替代的重要作用。毫无疑问，面对金融危机和世界经济发展速度的下降，中国为稳定自己的经济发展速度，不仅需要刺激内需，也需要帮助稳定出口的发展。但是稳定和促进出口，有很多可供选择的政策措施。人民币汇率的下降，只是其中一种，而且从国际上看，它可能会带来三个风险。

　　汇率下降有多种风险

　　一是可能迫使亚细安和新兴国家的汇率进一步下降，形成亚洲和新兴国家的货币竞相贬值的恶性循环。这不仅对中国出口没有帮助，反而让金融危机的始作俑者美国有了坐收渔翁之利的机会。1997年的亚洲金融危机时，自己身处困难中的中国，作出了人民币不贬值的承诺，解除了亚洲国家的后顾之忧，为亚洲国家摆脱金融危机，做出了关键性的贡献。今天，尽管中国正在成为带领世界走出这次危机的引擎，但人民币可能贬值的消息，还是使东亚国家吓出一身冷汗。

　　二是世界市场上的做空力量，在2008年成为了一匹脱缰的野马，从冲击美元开始，冲击了金融业，冲击了股市，冲击了石油和大宗产品，冲击了大部分国家的货币。人民币和日元，几乎是世界上仅剩的坚挺者。一国的货币从升值到贬值，看起来微小的变化，但千里之堤，溃于蝼蚁之穴。今天还在升值的吸引下，孜孜以求进入中国的热钱；明天就可能在贬值的恐惧中，变成争先恐后的撤出者。这几个月发生在俄国，韩国，印度的现象就有可能重现于中国。别忘掉，他们也都是和中国一样，是具有较高的外汇储备的国家，和曾是热钱涌入最多的国家。

发布日期：2008-12-16