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人民币升值预期乱了方寸

  人民币将出现补跌行情

  上周市场最关注的事件不是美国非农数据一塌糊涂,也不是美元不跌反涨。由于人民币连续出现四个“跌停”,让所有中国进出口企业,所有银行,包括所有与人民币相关的投资者选择都莫名其妙。

  连续四个跌停,这不仅是自2005年7月汇率改革以来出现的最大单边下跌行情,也是人民币连续上涨两年多之后的第一次稍微像样一点的调整。

  而对这个调整,市场非常茫然,在几天的交易中甚至没有卖盘出现——唯一在卖的就是中国央行。于是,所谓中国政府将允许人民币大幅贬值的猜测甚嚣尘上。鉴于人民银行周小川行长曾经有过类似的表态,因此这种猜测有假事成真的可能——于是加速了人民币的下跌。因此才有了商业部部长出面呈请:中国的人民币政策不会出现变动。但是,市场仍然在传言,说人民币贬值已经被列入中央经济工作会议议程,中国官方思维已经大幅改变等。

  今天,中央经济工作会议已经开幕,10日结束。虽然陈德铭明确表示,中国不会靠人民币贬值来刺激出口,但建设银行研究部的一份报告预测,为稳定外贸出口增长,中国将调整汇率政策,改变人民币单边持续升值局面,甚至不排除短期内贬值的可能性。

  其实,关于人民币汇率问题,我在今年初召开的人民银行外汇交易中心举办的报告会上就预言:2008年人民币升值的极限幅度是7.5%,而且很可能是先涨后跌。到今年6月,我更是提醒市场,人民币可能出现短期贬值趋势。虽然人民银行未必希望人民币贬值,人民币也实在没有贬值的必要,但中国的情况就是靠出口,出口不行,政府就心慌。人民币在近期的市场表现就是心慌的证明。据悉,海关总署向中央上报进出口数据的频率已经由以往的每10天一次变为每天一次。由于在11月数据之前,大多数经济学家仍然整天向中央报告——没事,中国受美国金融危机影响很小,因此大多数企业和银行包括中央高层一点心理准备都没有,连经贸系统内部也未曾料到进出口增速会在短短一个月间完全逆转——10月份当月中国出口1283.3亿美元,增长19.2%,而11月久出现负增长。因此才有了胡主席的定调,有了对进出口形势必须严肃对待,转变预期的讲话。一把手定调,人民币怎么可能不跌。

  但是,人民币大幅跌停,连续跌停则又是出乎意料,这除了因为市场已经知道了最坏情况,人民银行外管局反映慌乱之外,也包括中国企业都措手不及。据我了解的情况,在今年10月前,大多数企业包括银行仍然在押宝人民币单边升值,远期汇率显示人民币年末的价位应该在6.5以下,明年的价位应该在6.2左右。它们手中基本出空了美元。因此,当一个月甚至几天之后行情逆转,它们是只有人民币而没有美元,不仅所有赌人民币升值的企业都被套牢——如同中国石油石化企业,在原油100元时不敢做多,在145元时被迫做多,现在的情况是,原油越跌赔的越多——甚至想进口需要美元的企业也只能高价拆借。市场一时乱了套。

  由于市场乱套,人民币还得跌——无论中央经济工作会议怎么说。

  其实,中国的进出口情况没有那么差。11月单月,中国出口仍然超千亿美元,只是较去年同期有了一定幅度下降,由于进口才700多亿美元,同比下降比例达两位数,因此单月顺差仍然达到数百亿美元。虽然上述数据有可能修正——12月5日地方海关将重新向总署上报审核数据,12月10日前后,海关总署将对外发布修正后的最终数据。但必须强调,在外部需求急剧放缓时,中国的情况仍然是最好的——今年二季度,日本GDP比上季度下降了0.6%,欧元区季比也下降了0.2%。据悉,出口负增长的主因还是价格因素。受金融危机影响,即使出口企业的订单量没有锐减,结算价却很有可能调低。广东省丝绸集团副总经理王勇力说,该公司近月的欧美订单同比锐减了3-4成,“今年初8美金一条的牛仔裤在广交会上降价至4.5美金都没有人要”。

  问题的关键是怎么看这些数据,怎么看全球的需求放缓,人民币什么时候才能止跌回稳。

  由于人民币今年升值目标已到,由于中国进出口形势非常不妙,由于中央已经对中国经济形势定调,由于全球出现了靠本币贬值保经济的趋势,由于美元兑大多数货币已经升值了30%左右,因此人民币需要贬值——补跌。这是正常的。但是,人民币不可能大幅度贬值,经过急剧的调整仍然会走回上升通道。

  这是为什么?靠人民币贬值来促进出口增长,这条道走不通。中国出口商品和服务背后的劳动力价值仍然被严重低估,中国仍然是全世界最大的债权国。中国的债务占GDP比例不到两成!我们外储高达2万亿,央票总量高达4万亿之多!这是世界上任何国家都不能比的。如果把中国比作大公司,这家公司不存在任何财务问题,现金一直多得不知如何是好。我们没有理由靠赔本赚吆喝,为什么要像韩国那样,赔本清仓去赚取一些现金?

  其实,本轮人民币调整可以给我们最大的启示应该是,加紧人民币改革。为什么那么多企业在高位被迫进行人民币远期锁定,为什么那么多企业在油价最高时被迫买进原油期货,为什么这么多企业成为市场戏耍的对象?根子上还在没有市场机制,或这个市场机制太迟缓。只有在市场无数次交易中才能实现价值发现,才能培养中国自己的分析家。这才是问题的要害。

发布日期:2008-12-08

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