人民币不会一路走弱

　　在6.83元附近徘徊了两个多月后，12月1日，人民币兑美元汇率终于选择了向下突破，并呈现出快速下行的走势。市场预计，短线而言，如央行不进行技术干预，人民币兑美元汇率，或将下试7元一线的支撑。

　　伴随外部经济衰退，近期中国对外贸易的相关数据显示出口压力正在增加。我国出口增速面临快速下滑的压力。

　　宏观经济的不乐观，需要央行不断地释放此前所积蓄的货币存量，使此前“冻结”的信贷市场回暖。

　　笔者以为，人民币目前的向下调整，从长期看是件好事。从2005年算起，人民币一路风生水起，一直没有过比较大的调整，这并非常态。

　　由于一年期央行票据的撤出，市场中的人们发现，此前人民币相当强大的买盘，仿佛一夜之间就消失了。当前的现象是在现汇市场（即银行间即期外汇市场），人民币快速的、脉冲式的回调不但锐度很大，而且接盘很少。这对希望抛出人民币并且购回美元的机构来说，已经产生很大的心理压力。

　　问题在于，当前人民币的弱势，是否意味着人民币将就此步入贬值通道？是否暗示我国的汇率政策将出现重大改变？而这种改变能给经济与发展、资本市场带来哪些影响呢？

　　首先，人民币不会就此一路转弱。这是因为，从2003年4月开始，央行通过上调法定存款准备金率以及发行央行票据，到目前为止，从商业银行回笼了累计发行量16.68万亿元的流动性，吸纳了大量的外汇。如果央行现在“不想释放”这些外汇，市场就没有多余的外汇余额。

　　其次，在央行释放央票以及存款准备金率之前，大幅降息压低了人民币的远期汇率，以此对冲银行间市场的流动性资金的套利成本。

　　其三，信用扩张本来就是“一连串的事件”。未来两年，我国计划追加4万亿元中央政府投资，意在通过这4万亿元拉动经济增长。如果人民币能在当前或略低的价位上构筑一个有效的售汇平台，让各路资金更顺畅地流通，为市场提供足够的信用支持，应是不错的选择。

发布日期：2008-12-08