人民币对美元的最大贬值幅度为3%

　　渣打银行经济学家王志浩表示，人民币贬值的幅度将是有限的，人民币对美元的最大贬值幅度为3％。之后，随着美元大范围疲软，人民币对美元汇率将趋于稳定。

　　渣打银行经济学家王志浩12月4日发布报告指出，目前渣打预计人民币将对美元温和贬值，到2008年年末降至7.0，2009年二季度末降至7.10（在美元温和走强的情况下），这之后，随着美元大范围疲软，人民币对美元汇率将趋于稳定。

　　2008年年初到11月末，人民币名义有效汇率（NEER）同比升值约达20％，预计已经见顶。由于出口行业受到的冲击增强（尽管2008年二、三季度，出口强劲增长达10％，但预计11月出口增速将会大幅滑坡），并且大部分货币对美元走软，目前国内人民币贬值的呼声很高。

　　境外NDF市场目前价格隐含未来12个月人民币将对美元贬值6％，而境内远期市场隐含的12个月贬值幅度仅为1.4％。本周，随着人民币价格大幅走低，即期市场情绪发生了明显的转变。即期市场上美元和报价的缺乏，致使交易量大幅萎缩，从境内远期市场和境外NDF市场报价出现的较大差距判断，本周初“两条线”交易（即同时在境内外两个市场交易）交易量非常可观。境内企业似乎也在购进美元以支付美元债务。

　　但是，中国经济基本面显示，人民币仍面临升值的结构性压力–11月份贸易顺差仍有可能再度创下350亿美元的高度。资本项目流入（外商直接投资，FDI）有可能已经放慢，其他资本项目可能有一定量的流出，但整体经济趋势意味着外汇储备仍在增长，因而也意味着人民币还会升值。

　　汇率效应需要一定的时间才能显现出来–至少是几个月，因此进入2009年，已经升值了的人民币汇率将会出现反复，我们预计将会重新趋于平衡。同时，出口增长疲软的根本原因主要出口市场需求低迷，预计在美欧日均陷入衰退，很多新兴经济体减速的情况下，期望保持较高的出口增长速度是不太可能的–指望通过人民币贬值来提振出口也是不现实的。经济形势不好，家庭只好储蓄，不敢消费。使中国商品便宜5％对销售额的作用可能微乎其微。

　　而且，当前时点人民币大幅贬值可能引发大规模的资本流出，引发与新一届美国政府的摩擦，导致2009年贸易顺差再度膨胀，这些都是各方面所不愿意见到的。北京看来希望巩固市场对人民币双边浮动的预期，抵挡热钱进一步流入，同时也需要对出口企业表现出一定的灵活性，后者已经获得出口退税率提高的支持，根据国务院昨天发布的通知，出口企业美元结汇规定有望放松。

　　渣打认为，人民币贬值的幅度将是有限的–人民币对美元的最大贬值幅度为3％（即从当前的6.88降到7.10）。这段时间内，由于美元走强（比如，欧元/美元可能降到1.20），人民币有效汇率的贬值幅度将会低于人民币对美元的贬值幅度。

发布日期：2008-12-04