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人民币对美元的最大贬值幅度为3%

  渣打银行经济学家王志浩表示,人民币贬值的幅度将是有限的,人民币对美元的最大贬值幅度为3%。之后,随着美元大范围疲软,人民币对美元汇率将趋于稳定。

  渣打银行经济学家王志浩12月4日发布报告指出,目前渣打预计人民币将对美元温和贬值,到2008年年末降至7.0,2009年二季度末降至7.10(在美元温和走强的情况下),这之后,随着美元大范围疲软,人民币对美元汇率将趋于稳定。

  2008年年初到11月末,人民币名义有效汇率(NEER)同比升值约达20%,预计已经见顶。由于出口行业受到的冲击增强(尽管2008年二、三季度,出口强劲增长达10%,但预计11月出口增速将会大幅滑坡),并且大部分货币对美元走软,目前国内人民币贬值的呼声很高。

  境外NDF市场目前价格隐含未来12个月人民币将对美元贬值6%,而境内远期市场隐含的12个月贬值幅度仅为1.4%。本周,随着人民币价格大幅走低,即期市场情绪发生了明显的转变。即期市场上美元和报价的缺乏,致使交易量大幅萎缩,从境内远期市场和境外NDF市场报价出现的较大差距判断,本周初“两条线”交易(即同时在境内外两个市场交易)交易量非常可观。境内企业似乎也在购进美元以支付美元债务。

  但是,中国经济基本面显示,人民币仍面临升值的结构性压力–11月份贸易顺差仍有可能再度创下350亿美元的高度。资本项目流入(外商直接投资,FDI)有可能已经放慢,其他资本项目可能有一定量的流出,但整体经济趋势意味着外汇储备仍在增长,因而也意味着人民币还会升值。

  汇率效应需要一定的时间才能显现出来–至少是几个月,因此进入2009年,已经升值了的人民币汇率将会出现反复,我们预计将会重新趋于平衡。同时,出口增长疲软的根本原因主要出口市场需求低迷,预计在美欧日均陷入衰退,很多新兴经济体减速的情况下,期望保持较高的出口增长速度是不太可能的–指望通过人民币贬值来提振出口也是不现实的。经济形势不好,家庭只好储蓄,不敢消费。使中国商品便宜5%对销售额的作用可能微乎其微。

  而且,当前时点人民币大幅贬值可能引发大规模的资本流出,引发与新一届美国政府的摩擦,导致2009年贸易顺差再度膨胀,这些都是各方面所不愿意见到的。北京看来希望巩固市场对人民币双边浮动的预期,抵挡热钱进一步流入,同时也需要对出口企业表现出一定的灵活性,后者已经获得出口退税率提高的支持,根据国务院昨天发布的通知,出口企业美元结汇规定有望放松。

  渣打认为,人民币贬值的幅度将是有限的–人民币对美元的最大贬值幅度为3%(即从当前的6.88降到7.10)。这段时间内,由于美元走强(比如,欧元/美元可能降到1.20),人民币有效汇率的贬值幅度将会低于人民币对美元的贬值幅度。

 

发布日期:2008-12-04

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